Plánování v rámci oceňování podniku s důrazem na míru růstu a na investovaný kapitál

Lucie Jahodová

Doctoral thesis

Planning in business valuation with emphasis on rate of growth and on invested capital

Abstract:

Hlavním cílem práce je navrhnout koncept finančního plánování pro oceňování podniků. V úvodní části je pozornost soustředěna především na rozdílné rysy mezi podnikovým plánem a plánem pro ocenění. Dále jsou popsány klíčové proměnné zásadním způsobem ovlivňující hodnotu podniku (generátory hodnoty), z nichž důraz je kladen na dva, a to na tempo růstu a na provozně nutný investovaný kapitál včetně míry jeho výnosnosti. Je diskutován vliv historického tempa růstu, názorů analytiků a podnikových proměnných na tempo růstu v období 1. fáze (plánu). V následující části je věnována pozornost faktorům a empirickým studiím působícím na dlouhodobé tempo růstu. Poté je analyzována míra shody účetního investovaného kapitálu a provozně nutného investovaného kapitálu pro ocenění a její vliv na míru výnosnosti investovaného kapitálu, důraz je kladen na nehmotný majetek a v českých účetních předpisech na majetek pořízený formou finančního leasingu. Dále je v práci popsán vztah mezi mírou výnosnosti investovaného kapitálu a náklady na kapitál, jsou uvedena doporučení ohledně délky 1. fáze, doporučení týkající se použití modelů pro přechod ke stabilizaci, identifikovány proměnné, u nichž dochází spolu se stabilizací společnosti ke změně, diskutovány výhody a omezení parametrického a Gordonova vzorce. Ohledně zásadních otázek plánování v rámci oceňování podniků bylo v České republice provedeno mezi odborníky oceňujícími podniky empirické šetření, jehož výsledky jsou průběžně uváděny v jednotlivých částech disertační práce.

Abstract:

The main goal of this thesis is to suggest a concept of financial planning for business valuation. Entry chapters are dedicated especially to the examination of differences between financial plan as one of company's activities and plan for business valuation. In the following chapter key parameters essentially influencing company's value (value drivers) are described. Two of them are accented: rate of growth and invested capital which is necessary for company's main business including its rate of return. I examine an impact of historical growth of the company, growth based on analyst's estimates and fundamental growth of the company on company's growth rate in the extraordinary growth period (first stage). In the next part I pay attention to factors and empirical studies influencing long term rate of growth. Then the rate of similarity of accounting invested capital and invested capital for business valuation and its impact on rate of return of invested capital is analysed. I point out intangible assets and in Czech accounting principles financial leasing assets. Then the relationship between rate of return of invested capital and costs of capital is described; the length of the first stage is suggested; use of models, which are necessary for transition of the company to its steady state is suggested; there are company's key characteristics, which change together with stabilization of the company, identified and there are advantages and disadvantages of value drivers formula and Gordon growth formula discussed. An empirical study dealing with planning for business valuation in the Czech Republic, where business valuation experts took part, was accomplished. The results of the study are presented in several different parts of this thesis.

Keywords

investovaný kapitál, tempo růstu, plánování při oceňování podniku

Keywords

invested capital, rate of growth, planning in business valuation

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 31. 10. 2003

Thesis defence

• Date of defence: 20. 11. 2008
• Supervisor: Miloš Mařík
• Reader: Petr Marek, Milan Hrdý

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Finance a účetnictví / Účetnictví a finanční řízení podniku