Hedging energetických komodit prostřednictvím vybraných derivátových nástrojů

Ing. Luděk Benada, Ph.D.

Doctoral thesis

Hedging of Energy Commodities

Abstract:

Disertační práce je zaměřena na problematiku hedgingu energetických komodit. Zajištění proti riziku je aplikováno na ropu, zemní plyn a uhlí. Cílem práce je nalezení optimálního modelu k redukci cenového rizika zvolené komodity. Předmětem zajištění je spotová cena. Jako zajišťovací instrument jsou zvoleny futures kontrakty. S ohledem na dostupnost a kvalitu dat je zkoumán americký trh. V první části jsou zevrubně popsány zkoumané komodity. Následující část je dedikována problematice hedgingu. Následuje matematický a ekonometrický základ k získání zajišťovacího poměru v souladu s metodikou minimum variance. Z důvodu vzájemné srovnatelnosti výsledků byl zvolen pouze model lineárního zajištění. Použité modely jsou aplikovány na každou ze tří zkoumaných komodit. Získané váhy jsou dále validovány pomocí parametru hedging effectiveness na dobu dvanácti měsíců. Výsledky jednotlivých modelů jsou pak vzájemně porovnány. Dále jsou zkoumány hlavní determinanty pro efektivitu zajištění. Výsledky analýzy potvrdily zásadní roli korelace mezi spotovou cenou a cenou futures pro úspěšnost hedgingu. V případě vysoké hodnoty koherence hraje zvolená metodika výpočtu váhového zastoupení spíše marginální roli. Na druhou stranu, je-li mezi cenami slabá závislost, pak zvolený model je signifikantní. Lze sumarizovat, že zkoumané komodity vykazovaly odlišný cenový vývoj. Z tohoto důvodu byla efektivita zajištění u zkoumaných komodit odlišná stejně jako u aplikovaného modelu.

Abstract:

The dissertation examines the issue of hedging in energy commodities. From the perspective of hedging, crude oil, natural gas and coal are investigated. The aim of the thesis is to select an optimal model that will provide the highest price risk reduction for selected commodities. The object of the hedging are the spot prices and the futures prices are used as the hedging instrument. Due to of the quality and availability of data, the US market was examined. First, the particular commodities are described in brief. Subsequently, the issue of hedging is discussed. Mathematical and statistical models for the estimation of the hedge ratio are described and subsequently applied according to the methodology of minimum variance. With regard to the possibility of comparing the results across examined commodities, the hedging strategy is based only on linear relationship. The calculated hedge ratios are assigned in compliance with the particular commodity and model. The weights for the futures are subsequently applied to calculate the hedging effectiveness for the next twelve months. Thereafter a summative evaluation and comparison among commodities and models is provided. Also, the major determinates affecting the hedging effectiveness are investigated. The results confirmed that the risk reduction provided by the application of hedging is highly dependent on the correlation between spot and futures. If the interdependence is high, then the particular model is not significant. However, in the case of weaker linkage among the prices the selection of an optimal tool is convenient. Overall, the surveyed commodities showed different price behaviors. For this reason the rate of success in hedging was different across the commodities and the employed models.

Keywords

Energy commodity, Crude oil, Natural gas, Coal, Spot, Futures, Risk, Hedging, Portfolio, Hedge ratio, Hedging effectiveness.

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 19. 6. 2017

Thesis defence

• Date of defence: 16. 8. 2017
• Supervisor: Ing. Boris Šturc, CSc.
• Reader: doc. Ing. Tomáš Tichý, Ph.D., doc. Ing. Peter Szovics, PhD.

Masaryk University

Faculty of Economics and Administration

Doctoral programme / field:
Finance and Accounting (4-years) / Finance