Aplikace metodologie reálných opcí při ocenění podniku

Klára Adamcová

Master's thesis

Real Options Methodology Application in Company Valuation

Abstract:

Cílem této diplomové práce je aplikovat metodologii reálných opcí při ocenění společnosti Karlovarské minerální vody a.s. Diplomová práce je rozdělena do 5 kapitol. V druhé kapitole je popsána metodologie reálných opcí, včetně základní terminologie opcí, typů a faktorů ovlivňujících jejich cenu. Dále jsou přiblíženy výchozí charakteristiky a typy reálných opcí, jejich vztahu s finančními opcemi a metody jejich oceňování. V závěru kapitoly je představen postup výpočtu a stanovení základních parametrů pro něj potřebných. V kapitole třetí je představen oceňovaný podnik, Karlovarské minerální vody a.s., jsou zde nastíněny základní údaje a historie společnosti. Kapitola čtvrtá tvoří stěžejní část této diplomové práce, neboť právě zde je aplikována metodologie reálných opcí, která je vysvětlena v kapitole druhé, na ocenění podniku Karlovarské minerální vody a.s. Je zde popsáno stanovení vstupních parametrů jako jsou budoucí peněžní toky, náklady na celkový kapitál WACC, dále je proveden výpočet podkladového aktiva a objasněna realizační cena opcí, včetně určení vnitřní hodnoty opce. Následuje stanovení hodnoty vlastního kapitálu použitím pasivní a aktivní strategie. V neposlední řadě je zde vyčíslena operativní flexibilita managementu podniku a v závěru jsou zhodnoceny jednotlivé výsledky. V poslední páté kapitole jsou shrnuty a okomentovány dosažené výsledky z předešlé kapitoly, včetně dosažené oceňovací hodnoty podniku Karlovarské minerální vody a.s.

Abstract:

The aim of this master thesis is to apply the methodology of real options in valuation of Karlovarské minerální vody a.s. The master thesis is divided into 5 chapters. The second chapter describes the methodology of real options, including the basic terminology of the options, the types and factors influencing their price. Next, the initial characteristics and types of real options, their relationship with financial options and valuation methods are presented. At the end of the chapter is presented a procedure for calculation and determination of the basic parameters needed for it. In the third chapter is presented a valued enterprise, Karlovarské minerální vody a.s., there are outlined the basic data and history of the company. The fourth chapter forms the core part of this master thesis, because here is applied the methodology of real options, which is explained in the second chapter, to the valuation of Karlovarské minerální vody a.s. It describes the determination of input parameters such as future cash flows, WACC, alculation of the underlying asset, and the realization price of the options, including the determination of the intrinsic value of the option. Following is the determination of the value of equity using a passive and active strategy. Last but not least, the operational flexibility of the company's management is quantified and, in the end, the results are evaluated. The last fifth chapter summarizes and comments the achieved results from the previous chapter, including the achieved value of Karlovarské minerální vody a.s.

Keywords

Opce, reálné opce, metody oceňování opcí, spojité modely, diskrétní modely, podkladové aktivum, realizační cena, vnitřní hodnota opce, binomický model, Black-Schollesův model, operativní flexibilita, finanční flexibilita, volné peněžní toky, specifický Wienerův proces, opce na rozšíření výroby, opce na zúžení výroby, opce na ukončení výroby

Keywords

Option, Real options, Option pricing methods, Continuous models, Discrete models, Underlying asset, Realization price, Internal value of the option, Binomial model, Black-Scholles model, Operational and Financial flexibility, FCF, The specific Wiener process, Options for expanding production, narrowing production and End-of-production option

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 21. 4. 2017

Thesis defence

• Date of defence: 30. 8. 2017
• Supervisor: Miroslav Čulík
• Reader: Jana Proskeová

VŠB - Technical University of Ostrava

Ekonomická fakulta

Master programme / field:
Hospodářská politika a správa / Finance