Empirické ověření nové Keynesiánské Philipsovy křivky v ČR

Miroslav Plašil

Doctoral thesis

Empirical Testing of the New Keynesian Phillips Curve in the Czech Republic

Abstract:

Model nové keynesiánské křivky (NKPC) se v posledních letech stal ústředním modelem pro zkoumání vztahu mezi inflací a reálnou ekonomickou aktivitou, a to zejména v souvislosti s problematikou optimálního nastavení měnové politiky. Ukazuje se však, že není úplně jednoduché sladit výchozí teorii s napozorovanými daty a model představuje vzhledem ke své struktuře zajímavou statistickou výzvu. Vzrušenou debatu o empirické relevanci modelu vyvolal zejména vlivný článek Galí a Gertler (1999), kde autoři představili ekonometrický postup vedoucí k odhadu parametrů metodou GMM. Jejich přístup byl později kritizován zejména z důvodu problematických vlastností tohoto estimátoru v kontextu modelu NKPC a/nebo z důvodu jeho chování v malých výběrech. Ke klíčovým problémům patří zejména citlivost odhadů na volbu instrumentů a riziko slabé identifikace, nebo neidentifikace parametrů. V této práci navrhuji prakticky aplikovatelný postup, který výše uvedená rizika minimalizuje a umožňuje získat spolehlivé odhady modelu NKPC. Postup těží z pokroků ve statistické teorii dosáhnutých v oblasti estimátoru GMM v posledních letech, ale také z pokroků v dalších oblastech, především v aplikaci faktorové analýzy na časové řady a bootstrapu. Empirické ověření modelu představuje souslednost vzájemně navazujících kroků: v prvním kroku je z důvodu zkreslení odhadů v malých výběrech při použití nadbytečného počtu instrumentálních proměnných pomocí faktorové analýzy redukován jejich počet a vytvořena informační množina, ze které jsou ve druhém kroku vybrány na základě statistických (informačních) kriterií optimální instrumenty. Následně je výběrové rozdělení parametrů stanoveno pomocí metody bootstrap. Všechny aplikované metody byly v kontextu modelu NKPC použity poprvé a mohou být použity také samostatně. Jejich kombinace však přináší synergický efekt, který zlepšuje vlastnosti odhadů, a zároveň umožňuje ohodnotit efektivnost jednotlivých kroků. Výsledky naznačují, že model NKPC je možné k popisu inflační dynamiky v České republice použít a přináší tak jistou podporu pro výchozí teorii. Kromě dalších implikací z výsledků vyplývá, že boj s inflací není z pohledu vlivu na agregátní výstup tak nákladný, jak postulují dřívější pojetí Phillipsovy křivky. Problémem zůstává zejména volba vhodné míry pro reálnou ekonomickou aktivitu a podmíněnost výsledků vzhledem k jejímu výpočtu. Některé míry dokonce vykazovaly proticyklický charakter. Tato problematika -- v této práci probíraná pouze okrajově -- představuje výzvu pro budoucí výzkum v této oblasti. Kromě navrženého postupu a odhadu parametrů, práce přináší také dílčí zjištění získané na základě simulací. Simulace obohacují dřívější literaturu především o poznatky týkající se chování naivního bootstrapu v případě GMM estimátoru a chování bootstrapových verzí testů jednotkového kořene, resp. KPSS testu.

Abstract:

New keynesian Phillips curve (NKPC) has become a central model to study the relation between inflation and real economic activity, notably in the framework of optimal monetary policy design. However, some recent evidence suggests that empirical data are usually at odds with the underlying theory. The model due to its inherent structure represents a statistical challenge in its own right. Since Galí and Gertler (1999) published their seminal paper introducing estimation via GMM techniques, they have triggered a heated debate on its empirical relevance. Their approach has been heavily criticised by later authors, mainly on the grounds of questionable behaviour of GMM estimator in the NKPC context and/or its small sample properties. The common criticism includes sensitivity to the choice of instrument set, weak identification and small sample bias. In this thesis I propose a new estimation strategy that provides a remedy to above mentioned shortcomings and allows to obtain reliable estimates. The procedure exploits recent advances in GMM theory as well as in other fields of statistics, in particular in the area of time series factor analysis and bootstrap. The proposed estimation strategy consists of several consecutive steps: first, to reduce a small sample bias resulting from excessive use of instruments I summarize all available information by employing factor analysis and include estimated factors into information set. In the second step I use statistical information criteria to select optimal instruments and eventually I obtain confidence intervals on parameters using bootstrap method. In NKPC context all these methods were used for the first time and can also be used independently. Their combination however provides synergistic effect that helps to improve the properties of estimates and to check the efficiency of given steps. Obtained results suggest that NKPC model can explain Czech inflation dynamics fairly well and provide some support for underlying theory. Among other things the results imply that the policy of disinflation may not be as costly with respect to a loss in aggregate product as earlier versions of Phillips curve would indicate. However, finding a good proxy for real economic activity has proved to be a difficult task. In particular we demonstrated that results are conditional on how the measure is calculated, some measures even showed countercyclical behaviour. This issue -- in the thesis discussed only in passing -- is a subject of future research. In addition to the proposed strategy and provided parameter estimates the thesis brings some partial simulation-based findings. Simulations elaborate on earlier literature on naive bootstrap in GMM context and study performance of bootstrap modifications of unit root and KPSS test.

Keywords

stacionarita, Phillipsova křivka, testy jednotkového kořene, faktorová analýza, instrumentální proměnné, slabá identifikace, GMM, nový keynesiánský model, kriterium pro výběr instrumentů, bootstrap

Keywords

stationarity, unit root test, moment selection criterion, bootstrap, factor analysis, instrumental variables, weak identification, GMM, Phillips curve, new Keynesian model

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 30. 9. 2003

Thesis defence

• Date of defence: 11. 6. 2010
• Supervisor: Josef Arlt
• Reader: Václava Pánková, Luboš Komárek

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Kvantitativní metody v ekonomice / Statistika