Determinanty výnosů z cenných papírů na colombské burze

Chandrapala PATHIRAWASAM

Doctoral thesis

Determinants of Stock Returns in Colombo Stock Exchange

Abstract:

Although determinants of stock returns are the central theme of research in finance since 1960s, this aspect has not been sufficiently addressed in emerging markets. Therefore, the main purpose of this study is to identify which factors are important for explaining the variation in stock returns in Colombo Stock Exchange (CSE). The study uses 266 stocks from January 1995 to December 2008. Further, the sample period is divided into two sub periods as down-market and up-market. The study examines five financial market anomalies which have been proved in the financial literature to be correlated with stock returns mainly in developed markets. Market anomalies are used to form mimicking factors and they are used together with excess market return factor as independent variables in multiple regressions to generate asset pricing models in full period as well as in sub periods. The study finds that earnings-to-price, book-to-market and momentum anomalies persist in the CSE. However, they are market state dependent. In addition, size and trading volume anomalies do not exist in the CSE. The study finds that determinants of stock returns are also varying from down-market to up-market. Due to the lack of literature in emerging markets, the findings of this study generate practically as well as theoretically valuable knowledge base. Market anomalies can be used to formulate better trading strategies subject to market conditions in which anomaly exists. Furthermore, time varying asset pricing models should be considered in computation of cost of capital as well as measurement of portfolio performance. Theoretically, existence of market anomalies rejects the validity of Capital Asset Pricing Model (CAPM). Further, non-existence of size anomaly suggests that famous Fama and French (1993) three factor model is not applicable to the CSE. Finally, the study suggests that risk factor models formulated based on developed markets may not generate same results in emerging markets.

Abstract:

Přestože jsou determinanty výnosů akcií ústředním tématem výzkumu ve finančnictví od roku 1960, na rozvíjejících se trzích zatím nebyly dostatečně zohledněny. Proto je hlavním účelem této studie zjistit, které faktory jsou důležité pro vysvětlení změn výnosů z akcií na colombské burze (CSE). Studie využívá 266 akcií od ledna 1995 do prosince 2008. Dále je vybrané období rozděleno do dvou dílčích period, tzv. "down-market" a "up-market". Studie zkoumá pět finančních tržních anomálií, které byly ve finanční literatuře prokázány coby souvztažné s výnosy akcií převážně na rozvinutých trzích. Tržní anomálie jsou zvyklé napodobovat faktory a jsou používány společně s faktorem přemíry výnosu trhu jako nezávislé proměnné ve vícenásobných regresích k výrobě modelů oceňování aktiv v plném rozsahu periody, stejně jako v dílčích periodách. Studie zjistila, že P/E, BTM a anomálie hybné síly na CSE přetrvávají. Nicméně, jsou závislé na situaci trhu. Kromě toho, anomálie velikosti a objemu obchodů na CSE neexistují. Studie zjistila, že determinanty výnosů akcií se také pohybují od "down-market" po "up-market". Vzhledem k nedostatku literatury v rozvíjejících se trzích, jsou závěry této studie vytvořeny prakticky stejně jako teoreticky cenná báze znalostí. Tržní anomálie mohou být použity k sestavení lepších obchodních strategií podléhajících tržním podmínkám, ve kterých anomálie existuje. Kromě toho by různé modely oceňování aktiv měly být zváženy při výpočtu ceny kapitálu, stejně jako měření výkonnosti portfolia. Teoreticky vzato, existence tržních anomálií odmítá platnost modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Dále, neexistence anomálie velikosti naznačuje, že známý třífaktorový model dle Fama a French (1993) se na CSE nevztahuje. A konečně, studie naznačuje, že modely rizikového faktoru formulovány na základě rozvinutých trhů nemusí vytvářet stejné výsledky na rozvíjejících se trzích.

Keywords

BTM poměr, P/E poměr, vliv velikosti, hybná síla, objem obchodů, výnosy z cenných papírů, colombská burza, CAMP (Model oceňování kapitálových aktiv)

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 29. 4. 2011

Identifier: 22932

Thesis defence

• Date of defence: 16. 6. 2011

Tomas Bata University in Zlín

Faculty of Management and Economics

Doctoral programme / field:
Economic policy and administration / Finance