Monetary Policy Regimes: A DSGE Model Approach

František Mašek

Master's thesis

Měnově-politické režimy: DSGE přístup

Abstract:

Tato diplomová práce zkoumá různé měnově-politické režimy v rámci středně rozsáhlého DSGE modelu. Dlouhotrvající pokles rovnovážné úrokové míry ve vyspělých zemích zvýšil pravděpodobnost, že centrální banky při uvolňování měnové politiky narazí na dolní omezení nominálních úrokových sazeb (ZLB/ELB). Tento vývoj tak vyvolal otázky ohledně vhodnosti současného režimu cílování inflace v dnešním makroekonomickém prostředí. Často diskutované alternativní režimy, konkrétně cílování cenové hladiny, cílování tempa růstu HDP či cílování úrovně HDP, jsou srovnány s režimem cílování inflace i mezi sebou v rámci modelu, jenž obsahuje rozličné nominální i reálné rigidity. Režimy jsou srovnány jak v situaci bez ZLB/ELB, tak i po zahrnutí tohoto omezení. Zatímco v situaci bez dolního omezení vychází srovnávání měnově-politických režimů nejasně, v situaci ZLB/ELB se ukazují některé pozitivní aspekty režimů zaměřených na cílování úrovně místo tempa růstu, a to zejména v reakci na negativní poptávkový šok. Tyto závěry tak podporují přehodnocení vhodnosti současného režimu za předpokladu existence nezanedbatelné pravděpodobnosti, že centrální banky budou nuceny v budoucnu častěji provádět měnovou politiku na ZLB/ELB.

Abstract:

This thesis investigates different monetary policy regimes within the medium-scale DSGE model. The prolonged decline in the natural rate of interest in developed countries has increased the probability of hitting the zero/effective lower bound (ZLB/ELB) when easing monetary policy. This development raises questions about the suitability of the current inflation targeting regime for today's macroeconomic environment. Frequently discussed alternative regimes, namely price level targeting, nominal GDP growth rate targeting, and nominal GDP level targeting, are compared with the IT regime as well as among themselves within the DSGE model that incorporates various nominal and real rigidities. The regimes are compared both when the central bank does not take into account the ZLB/ELB while setting its policy rate and also when this inequality constraint is included in the model. While the comparison of the regimes is ambitious in the case without the lower bound, the inclusion of the ELB/ZLB shows the positive characteristics of the level targeting regimes compared to the growth rate ones, mainly in response to a negative demand shock. These findings thus rationalize to reassess the suitability of the current inflation targeting regime, provided that there is a considerable probability of more frequent monetary policy conducting at the ZLB/ELB situation in the future.

Keywords

Měnová politika, DSGE modely, Hospodářský cyklus, Dolní omezení úrokových sazeb

Keywords

Business Cycle, Zero/Effective Lower Bound, Monetary Policy, DSGE Models

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 29. 5. 2019

Thesis defence

• Date of defence: 30. 1. 2020
• Supervisor: Pavel Potužák
• Reader: Helena Chytilová

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Ekonomie a hospodářská správa / Ekonomická analýza