Empirical Bond Sensitivity Testing

Marie Havlíková

Diplomová práce

Empirické testování citlivosti dluhopisů

Anotace:

Hlavním cílem diplomové práce je empiricky ověřit úrokové riziko dluhopisů způsobené změnami jednoleté americké státní úrokové sazby. Podnětem pro zpracování práce byla skutečnost, že Macaulayova durace a ostatní běžné nástroje pro měření úrokového rizika dluhopisů často uvažují pouze paralelní posun výnosových křivek, ke kterému ve skutečnosti dochází zřídka, jelikož je obvykle doprovázen změnami sklonu či zakřivení. Pro dosažení cíle práce bylo uvažováno portfolio dluhopisů s pevnou kupónovou sazbou od jednoho do pěti procent a ratingem v rozmezí AAA až B v období let 2015 až 2019. Vztah mezi jednoletou americkou úrokovou sazbou a cenou dluhopisů byl zkoumán pomocí nově odvozené durace, která byla následně porovnána s durací Macaulayovou. Výsledky naznačují, že skutečná citlivost cen amerických státních dluhopisů na změny jednoleté americké státní sazby je výrazně vyšší než jejich Macaulayova durace. Korporátní dluhopisy s investičním ratingovým stupněm vykazují vyšší citlivost pro kratší splatnosti (do 6 let), pro delší splatnosti pak Macaulayova durace úrokové riziko dluhopisů mírně nadhodnocuje. U spekulativních dluhopisů (s ratingem B a nižším) nebyla prokázána souvislost mezi změnami cen a změnou jednoleté americké úrokové sazby.

Abstract:

The ultimate goal of this thesis is to research the empirical bonds’ price sensitivity to changes in one-year US Treasury rate. The incentive to research this field arises from the fact, that Macaulay duration and other conventional measures of bonds’ interest rate risk often assume the parallel shifts of the yield curves, which however rarely occurs and are typically accompanied by changes of slope and curvature of the yield curve. To achieve the aim, a portfolio of plain-vanilla fixed-coupon bonds with rating varying from AAA to B and coupon rate between one and five percent was assumed, covering the period from 2015 to 2019. The relationship between the one-year US Treasury rate and the bonds’ price was examined based on newly derived duration measure, which was then compared with Macaulay duration of the bonds. The results suggest that, Macaulay duration overestimate the interest rate risk of US Treasury bonds across the whole maturity spectrum. Corporate investment-grade bonds show higher sensitivity for shorter tenors (up to six years). For longer tenors the sensitivity appears to be slightly lower compared to Macaulay duration of the bonds. The high-yield bond, on the other hand, show very low or even no sensitivity to changes in one-year US Treasury rate.

Klíčová slova

Dluhopis, Durace, Kreditní rating, Výnosová křivka, Trh dluhopisů, Úrokové riziko, Macaulayova durace

Keywords

Bond, Interest rate risk, Macaulay duration, Duration, Credit rating, Yield curve, Fixed income market

Jazyk práce: angličtina

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 21. 10. 2019

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 17. 6. 2021
• Vedoucí: Bohumil Stádník
• Oponent: Mikuláš Pýcha

Vysoká škola ekonomická v Praze

Magisterský studijní program / obor:
Finance a účetnictví / Finanční inženýrství