Determinanty výnosových křivek dluhopisů

Ing. Bc. Jana Hvozdenská, Ph.D.

Doctoral thesis

The determinants of bond yield curves

Abstract:

Grafické znázornění vztahu mezi výnosem do splatnosti a dobou do splatnosti dluhopisů se označuje jako výnosová křivka dluhopisů (bond yield curve). Míra výnosnosti do splatnosti dluhopisů je na svislé ose a rozdílné doby do splatnosti na ose vodorovné. Tento vztah je také znám jako časová struktura úrokových sazeb. Výnosová křivka je klíčovým aspektem oceňování dluhopisů, poskytuje investorovi možnost porovnat si svá očekávání týkající se budoucího pohybu úrokových sazeb s očekáváním trhu. Informace o časové struktuře úrokových sazeb, jejich hladině a trendu vývoje jsou nástrojem měnové analýzy většiny centrálních bank, protože poskytují cenné informace o tržních očekáváních budoucí inflace, nominálních úrokových měrách a tudíž i o celém vývoji ekonomiky. Cílem disertační práce je proto identifikovat faktory, které mají vliv na výnosové křivky dluhopisů na trzích Evropské unie, analyzovat proměnlivost jejich vlivu v čase a uskupení států. Pro dosažení takto stanoveného cíle je využita analýza panelových dat, přesně se jedná o panelovou regresi s fixními efekty. Získané poznatky indikují, že zvolené faktory mají vliv na výnosy, ze kterých se skládají výnosové křivky. Tyto faktory se liší jak v čase (zkoumané období od roku 1999 do roku 2017 bylo rozděleno na tři subperiody – před finanční krizí, v době finanční krize a po finanční krizi), tak i v uskupení států (zkoumány byly státy Evropské unie jako celku, ten byl poté rozdělen na země Eurozóny a zbývající země, následně pak byly spočítány regrese i pro země Visegrádské skupiny).

Abstract:

A graphical representation of the relationship between the yield to maturity and the time to maturity of the bonds is referred to as the bond yield curve. The rate of yield to maturity of the bonds is on the vertical axis and the different maturity periods on the horizontal axis. This relationship is also known as the term structure of interest rates. The yield curve is a key aspect of bond pricing, giving the investor the ability to compare his expectations with regard to future interest rate movements with market expectations. The information about the term structure of interest rate, the level and the development trends are a monetary analysis tool for most central banks, as they provide valuable information about market expectations of future inflation, nominal interest rates, and therefore the whole development of the economy. The aim of the dissertation is to identify the factors that influence the bond yield curves at the markets of European Union, to analyze the variability of their influence over time and groups of countries. A panel data analysis is used to achieve this goal, precisely it is a panel regression with fixed effects. The findings indicate that the chosen factors have an impact on the yields of the yield curve. These factors vary over time (the period under review was from 1999 to 2017 and it was divided into three sub periods - before the financial crisis, at the time of the financial crisis and after the financial crisis), as well as in the groups of countries (the EU Member States as a whole, the group was then divided into Eurozone countries and the remaining countries, and regression was then calculated for Visegrad countries as well).

Keywords

Výnosová křivka, dluhopisy, determinanty výnosových křivek, analýza panelových dat, determinanty výnosu

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 1. 6. 2018

Thesis defence

• Date of defence: 11. 7. 2018
• Supervisor: doc. Ing. Martin Svoboda, Ph.D.
• Reader: doc. Ing. Petr Rozmahel, Ph.D., prof. Ing. Lumír Kulhánek, CSc.

Masaryk University

Faculty of Economics and Administration

Doctoral programme / field:
Finance and Accounting (4-years) / Finance