Purchase Price Mechanisms

Martin Gajdošech

Master's thesis

Mechanizmy upravy kupnej ceny

Abstract:

Diplomová práca je zameraná na mechanizmy úpravy kúpnej ceny pri fúziách a akvizíciách. Ich funkciou je odzrkadliť zmenu hodnoty cielenej spoločnosti do kúpnej ceny. Táto zmena nastáva medzi dňom, z ktorého su posledné auditované výkazy a dňom uzavretia transakcie. Historicky sa vyvinuli dva prístupy: "Completion accounts" a "Locked box". Completion accounts využíva potransakčné úpravy, pre zahrnutie zmeny čistého pracovného kapitálu a čistého dlhu v spomínanom období. Mechanizmus Locked box využívajúci fixnú cenu sa snaží o zafixovanie hodnoty v čase, udelením prísnych reštrikcií predávajúceho pri riadení podniku. V praktickej časti som analyzoval 44 transakcií uzavretých v Českej Republike. Na tejto vzorke som testoval hypotézy stanovené na základe teórie. V ďalšej časti som popísal špecifické prístupy použité v praxi, a na koniec porovnal spôsob uzatvárania transakcií v Českej Republike a Európe. Závery diplomovej práce: Všetky teoretické predpoklady a mnou stanovené hypotézy boli potvrdené na skúmanej vzorke. Completion accounts je mechanizmus výhodnejší pre kupujúcich a Locked box pre predávajúcich. Najvýznamnejší faktor determinujúci výber mechanizmu je vyjednávacia pozícia. Kupujúci mali výhodnejšiu pozíciu v 69% transakcií využívajúcich Completion accounts. Na druhej strane predávajúci mali výhodnejšiu pozíciu vo všetkých 100% Locked box transakcií. Česká Republika predstavuje prostredie, kde majú dominantné postavenie kupujúci (nadnárodné spoločnosti). Tí preferovali Completion accounts mechanizmus, ktorý im poskytuje vyššiu ochranu proti znehodnoteniu spoločnosti a vyšším rizikám spojených s transakciami v malých krajinách Strednej a Východnej Európy. Až 91% transakcií uzavretých v Českej Republike v rokoch 2011-2012 využívalo tento mechanizmus.

Abstract:

My diploma thesis focuses on the M&A transaction closing mechanisms. Their function is to reflect the value changes of the target company into the purchase price. Value change occurs during the time lag between the date of the financial statements and the date of the transaction closing. Throughout history, there have been two major approaches developed. The "Completion Accounts Mechanism" uses post-completion price adjustments to reflect the change of the net working capital and net debt during the interim period. The "Locked Box Mechanism", using fixed price, assures non-fluctuation of target value in the interim period by imposing strict restrictions on the seller's activities. In this research, I have analyzed 44 transactions closed in the Czech Republic. I have challenged the theoretical foundations and described the application of the mechanisms in practice. At the end, I have compared the Czech and European practices. Thesis findings: 1. All the theoretical features of the mechanisms were proven by an analyzed sample of closed transactions. The completion accounts mechanism is buyer-friendly, while the locked box is a seller-friendly mechanism. 2. The main driver in mechanism selection is bargaining power. Buyers were in a better negotiating position in 69% of the completion account transactions. On the contrary, the sellers had bargaining power in 100% of the locked box transactions. 3. The Czech Republic is an environment where buyers (big multinational companies) dominate. They have preferred the completion account mechanism that provides them with higher protection from value leakage or other risks associated with small CEE economies. A total of 91% of analyzed transactions were executed by the completion account mechanism in the Czech Republic between 2011 and 2012.

Keywords

Mechanizmy, Accounts, kúpnej, Completion, box, ceny, Locked

Keywords

Completion, Mechanisms, Price, Box, Locked, Purchase, Accounts

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 21. 10. 2012

Thesis defence

• Date of defence: 3. 6. 2013
• Supervisor: Luboš Smrčka
• Reader: Jiří Strouhal

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Ekonomika a management / Podniková ekonomika a management