Private Equity

František Tregler

Disertační práce

Anotace:

Hlavním cílem práce je rozebrat a kriticky zhodnotit současný stav specifik oceňování a měření výkonnosti private equity fondů a jejich parciálních investic, na pozadí ucelené systematizace oboru. V úvodní části je pozornost věnována výkladu pojmů a definici vztahů v prostředí private equity investic. V další části je sestaven ucelený přehled historického vývoje oboru a je vytvořena originální systematizace oboru podle typu investičních fondů a podle typu investičních příležitostí, v nichž vystupuje private equity. Současný stav oboru je analyzován na základě vlastního šetření mezi investičními profesionály. Na obecný výklad navazuje část věnovaná investičnímu procesu a dluhovým odkupům. Pozornost se věnuje tvorbě hodnoty v rámci odkupu, vývoji trhu s odkupy a roli investičních bank. Souhrnně jsou definovány jednotlivé fáze investičního procesu a potřeby valuace ve specifických situacích během doby živostnosti investičního projektu. Důraz je kladen zejména na nuance v oceňování v private equity a na proces stanovení kupní ceny a jeho rozdíly oproti znaleckému ocenění. V rámci výnosových metod ocenění je odvozena vlastní reagenční funkce pro náklady vlastního kapitálu. Samostatná část se věnuje měření výkonnosti a efektivnosti investic a fondů private equity. Po kritickém zhodnocení dosavadních přístupů, zejména pak vnitřního výnosového procenta, je navržena jeho modifikace, která je následně testována na reálném portfoliu. Podobně jsou teoreticky odvozeny a následně ověřeny hlavní faktory ovlivňující výkonnost private equity investic, s důrazem na parciální vliv zadluženosti a provozních zlepšení.

Abstract:

This final thesis analyzes and evaluates current techniques used in attribution analysis of the private equity funds. The first section defines all the relevant parameters and relationships. The second section provides the reader with a historical overview of the private equity industry together with a unique typology of private equity funds. Description of the current situation in the private equity industry is based on my discussions with investment professionals. These two sections are followed by a chapter describing the private equity investment process and the leveraged buyouts. Analysis is focused on value creation during buyouts, buyout price negotiations and the role of investment banks. I define individual phases of the private equity investment process and various valuation techniques used during the life cycle of the investment. Special attention is given to the private equity valuation process and its differences to the traditional and formal legal valuation. A special reaction function of cost of equity was derived from the traditional discounted earnings methods. Separate section is dedicated to calculation of return and efficiency of private equity funds. I analyze various methods used in the return/efficiency evaluation process, including the most frequently used Internal Rate of Return (IRR) approach. I then propose an adjustment (or several adjustments) to the IRR method and I test my proposals on several real-life case studies. In the same manner I theoretically derive and then practically prove major factors affecting the return of private equity investments. Special attention is given to the effect of company's indebtedness and operational improvements on total return of the private equity investment.

Klíčová slova

výkonnost fondu, oceňování, Private equity

Keywords

Private equity, performance, valuation

Jazyk práce: čeština

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 29. 7. 2009

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 22. 9. 2011
• Vedoucí: Miloš Mařík
• Oponent: Petr Marek, Jozef Kráľovič

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doktorský studijní program / obor:
Finance a účetnictví / Účetnictví a finanční řízení podniku