Hedge Ratio Estimation: Comparison of Constant OLS, ARCH and GARCH Approaches

Adéla Paříková

Diplomová práce

Odhad zajišťovacího poměru: srovnání konstantních metod odhadu založených na MNČ, ARCH a GARCH

Anotace:

Volatilním cenám komodit a s nimi spojenému riziku čelí jedinci nebo ekonomické subjekty, kteří jsou jim vystaveni. Jedna z možností, jak minimalizovat dopad změn tržních cen, je využít zajištění spotové pozice pomocí finančních derivátů futures. Optimální zajišťovací poměr (poměr mezi jednotkami spotové komodity a futures kontrakty) je předmětem této práce. Jejím hlavním cílem je srovnání zajišťovacích poměrů odhadnutných pomocí tří metod minimalizace rozptylu - MNČ, ARCH a GARCH, na základě redukce rozptylu a redukce value-at-risk výsledného portfolia. Výsledky se liší pro různé komodity, avšak několik obecných závěrů lze učinit. Zajišťovací poměry založeny na ARCH modelech nepodávají horší výsledky než zajišťovací poměry založeny na GARCH modelech. Stejná metoda odhadu může být využita pro komodity, jejichž výnosy se vyvíjejí podobně, a lze očekávat, že zajišťovací poměr bude dobře fungovat. Hodnoty zajišťovacích poměrů u silně korelovaných komodit odhadnutých na základě jiných metod mají tendenci mít velmi podobné hodnoty jak sobě navzájem, tak korelačnímu koeficientu mezi těmito komoditami. Obecněji, nejlépe fungují zajišťovací poměry, jejichž hodnoty se velmi podobají korelačnímu koeficientu mezi 1-denními spotovými výnosy a výnosy z forwardových pozic.

Abstract:

Volatile prices of commodities relate to financial risk faced by individuals or economic subjects exposed to them. One way to minimize the impact of change in market price is to use its hedging by futures contracts. The optimal hedge ratio estimation (ratio between units of spot and futures contracts) is the focus of this study. Its objective is to compare hedge ratios based on minimum variance methodology using three methods - OLS, ARCH and GARCH, by measuring their hedging effectiveness using variance and value at risk reduction. The results differ across commodities, however several conclusions can be made. The ARCH-based hedge ratios do not perform significantly worse than the GARCH-based hedge ratios. The same estimation method can be used for assets having similar returns development and a well performing hedge can be expected. Results of hedge ratios of strongly correlated assets estimated by different methods tend to have very similar values to one another and to the related correlation coefficient. More generally, the best performing hedge ratios are those having very similar values to correlation between spot and futures 1-day returns.

Klíčová slova

zajišťovací poměr, futures, metody minimalizující rozptyl

Keywords

hedge ratio, futures, minimum variance methods

Jazyk práce: angličtina

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 4. 5. 2015

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 8. 6. 2016
• Vedoucí: Michal Černý
• Oponent: Tomáš Formánek

Vysoká škola ekonomická v Praze

Magisterský studijní program / obor:
Kvantitativní metody v ekonomice / Ekonometrie a operační výzkum