Analýza vybraných behaviorálních předsudků v kontextu akciového trhu

David Havlíček

Doctoral thesis

The analysis of selected behavioral biases in the context of the stock market

Abstract:

Práce se zabývá možností částečné syntézy modelů investičních strategií založených na teorii efektivních trhů a behaviorálních financí. Model investičního chování se skládá ze tří částí - Markowitzova modelu portfoliového přístupu, De Bondt - Thalerova modelu převrstvování portfolia dle kapitálové výkonnosti a modelu krátkodobých behaviorálních předsudků. Parametry behaviorálních předsudků jsou určeny arbitrárně a kalibrovány pomoci korelační analýzy pro akciový index DJIA a vybraný konrétní akciový titul. Sestavený model krátkodobých behaviorálních předsudků dokáže vysvětlit pouze okolo 1 procenta změn tržních cen aktiv a regresní analýza nepotvrdila jejich statistickou signifikanci. Lepší výsledky byly nalezeny u konkrétního akciového titulu než u celého indexu. Samotný model investičního chování prokázal, že bez zohlednění transakčních nákladů se jako nejúspěšnější ukázal Markowitzův model, se zohledněním těchto nákladů De Bondt - Thalerův model. Model behaviorálních předsudků nedokázal tržní benchmark překonat, z hlediska rizikovosti byl ale ze všech testovaných modelů nejméně rizikový. Celkový model investičního chování naznačil možnost predikce finanční krizí, což by mohl být také další směr výzkumu v této oblasti. Možnost syntézy by bylo vhodné prozkoumat také dalšími metodami jako reálnou simulací či dotazníkovým šetřením.

Abstract:

The thesis focuses on the partial synthesis of investment strategies based on the theory of efficient markets and behavioral finance. Model of investment behavior consists of three parts - the Markowitz model of portfolio approach , De Bondt - Thaler model of re-building portfolio by capital gains in past and a model of short-term behavioral biases. Parameters of behavioral biases are determined arbitrarily and calibrated using correlation analysis for stock index DJIA and the particular stock title. The assembled model of short-term behavioral biases can explain only about 1 percent of changes in market prices of assets and regression analysis doesn't confirmed their statistical significance. Better results were found in a particular stock title than the stock index. The model of investment behavior has shown that without taking into account transaction costs Markowitz model was the most successful, but taking into account the costs De Bondt - Thaler model was more successful. The model of behavioral biases couldn't even overcome market benchmark, but in terms of risk the model was the least risky. The overall model of investment behavior also suggested the possibility of prediction of financial crisis, which could also be a space for further research in this area. The synthesis would also be appropriate to explore also by other methods such as simulation or real survey.

Keywords

investiční model, behaviorální předsudky, behaviorální finance

Keywords

behavioral finance, behavioral biases, investment model

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 30. 4. 2012

Thesis defence

• Date of defence: 21. 5. 2014
• Supervisor: Petr Musílek
• Reader: Jaroslav Daňhel, Petr Budinský

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Finance a účetnictví / Finance