Optimization of the Profit of the Stock Portfolio Using Option Instruments

Ondřej Rosický

Master's thesis

Optimalizace zisků akciového portfolia využitím opčních instrumentů

Abstract:

Každý retailový investor čelí povinnosti platit daně z kapitálových zisků. Tato studie staví na práci Aulericha (2011) a navrhuje využití put a call opcí k tomu, aby bylo možné se vyhnout platbě obvykle vyšší daně z krátkodobých kapitálových zisků a tyto zisky byly klasifikovány jako dlouhodobé. Retailoví investoři si mohou uzamknout zisk tím, že si koupí prodejní opci (put) a prodají nákupní opci (call) se strike cenou rovnou aktuální spotové ceně držené akcie. Na základě výsledků tato strategie může významně vylepšit návratnost po zdanění, a to přibližně o rozdíl daňové sazby krátkodobých a dlouhodobých kapitálových zisků. Z důvodu omezení ve Spojených státech je strategie s put a call opcemi pro daňové účely zakázána, když jsou opce použity pro stejnou akcii. Z toho důvodu jsou použity opce korelovaných aktiv jako nástroj k zajištění. Výsledky ukazují, že i tato strategie je lepší než prodej akcií a platby daně z krátkodobých kapitálových zisků. Rozhodnutí mezi využitím této strategie a prostou držbou akcie je nejednoznačné. Strategie s opcemi má nižší výnos, ale také nižší riziko, proto rozhodnutí záleží na preferenci každého investora. Oproti tomu využití indexu S&P 500 jako podkladové aktivum k zajišťovacímu instrumentu není lepší než prodej akcie. Důvodem je mnoho případů s nedostatečnou korelací mezi drženou akcií a indexem S&P 500. Zmírnění nesystematického rizika u S&P 500 není dostatečné, aby vyrovnalo nedostatek podobného vývoje ceny indexu a držené akcie.

Abstract:

Every retail investor faces the necessity of paying capital gain tax. This research builds on Aulerich (2011) and suggests the use of put and call options to avoid paying usually higher short-term capital gain tax and make the tax long-term. The retail investors can lock the profit by going long in the put option and short on the call option with the strike on the current spot price of the held stock. Base on the results this strategy can imporve significantly the after-tax returns by approximately the difference of short-term and long-term tax rate. Due to the contraints in the United States the strategy with put and call options is for tax purposes forbidden when the options are for same underlying stock used. Therefore use of correlated assets options is used as hedge instrument. The results show that even this strategy is better than selling stock and paying short-term capital gain. The desicion regarding of using the options or holding the stock long term is not clear. Strategy with options has lower return, but also lower risk, therefore, decision depends on the risk preference of each investor. Contrary, the use of S&P 500 index as underlying for hedge instrument is not better than selling the stock. The reason is that there is in many cases lack of correlation between the held stock and S&P 500. The mitigation of unsystematic risk in S&P 500 does not offset the lack of similar movement of price of index and held stock.

Keywords

Portfolio management, Opční strategie, Zdanění kapitálových zisků

Keywords

Option Strategies, Capital Gain Tax, Portfolio Management

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 29. 5. 2023

Thesis defence

• Date of defence: 19. 6. 2023
• Supervisor: Bohumil Stádník
• Reader: Jakub Drahokoupil

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme:
Finanční inženýrství