Das Investorenverhalten aus Sicht der Behavioral Finance

Annika Fischer, M.Sc.

Doctoral thesis

Investor Behavior from the Perspective of Behavioral Finance

Abstract:

The dissertation examines investment behavior and the influence of ambiguity on investment behavior during the global COVID-19 pandemic, with the aim of addressing the potential impacts for investors and quantifying the influence. The analysis of trading behavior and portfolio allocation of German private clients included a detailed examination of well-known behavioral anomalies from behavioral finance. The work is divided into three main topics: the influence of pandemic-specific events on investment behavior, the behavioral anomaly of herd behavior during the COVID-19 crisis, and the influence of ambiguity on investment behavior. Using empirical data, the reactions of financial markets to the COVID-19 pandemic are analyzed, identifying specific events that have influenced investor behavior. A market-wide herd behavior was observed in the early phase of the pandemic, with ambiguity having a signifi-cant influence. Particularly among private clients realising low returns in the previous year, herd behavior was pronounced, indicating an increased susceptibility to uncertainty. Market ambiguity influenced both trading behavior and investor portfolio allocation, with the uncertainty during the COVID-19 pandemic further intensifying the tendency to divest in stocks during times of high uncertainty. Finally, it is shown that the increase in ambiguity prior to the COVID-19 pandemic was associated with an increase in home bias. However, this tendency decreased in the early phase of the pandemic, and the increase in uncertainty led to a reduction in domestic equity investments.

Abstract:

Die vorliegende Dissertation untersucht das Anlageverhalten und den Einfluss von Unsicherheit auf das Investitionsverhalten während der globalen COVID-19-Pandemie, um die damit verbundenen potenziellen Auswirkungen für Anleger zu adressieren und den Einfluss zu quantifizieren. In die Analyse des Handelsverhaltens und der Portfolioallokation deutscher Privatkunden wurden zur vertiefenden Betrachtung bekannte Verhaltensanomalien aus der Behavioral Finance einbezogen. Die Arbeit gliedert sich in drei Hauptthemen: der Einfluss pandemiespezifischer Ereignisse auf das Anlageverhalten, die Verhaltensanomalie des Herdenverhaltens während der COVID-19-Krise und der Einfluss der Ambiguität auf das Anlage-verhalten. Anhand empirischer Daten werden die Reaktionen der Finanzmärkte auf die CO-VID-19-Pandemie analysiert und dabei spezifische Ereignisse identifiziert, die das Anleger-verhalten beeinflusst haben. Es konnte ein marktweites Herdenverhalten in der Frühphase der Pandemie beobachtet werden, wobei die Ambiguität einen signifikanten Einfluss darauf hatte. Insbesondere bei Privatkunden mit niedrigen Vorjahresrenditen war das Herdenverhalten ausgeprägt, was auf eine erhöhte Anfälligkeit für Unsicherheit hinweist. Die Ambiguität am Markt beeinflusste sowohl das Handelsverhalten als auch die Portfolioallokation der Anleger, wobei die Unsicherheit während der COVID-19-Pandemie die Tendenz zur Deinvestition in Aktien in Zeiten hoher Unsicherheit weiter verstärkte. Schließlich zeigt sich, dass die Zunahme der Ambiguität vor der COVID-19-Pandemie mit einer Zunahme des Home Bias verbunden war. In der Frühphase der Pandemie nahm diese Tendenz jedoch ab und die Zunahme der Unsicherheit führte zu einer Verringerung der Aktieninvestitionen im Inland.

Keywords

Behavioral Finance, COVID-19, Ambiguität, Herdenverhalten, Home Bias, Handelsverhalten, Portfolioallokation, ambiguity, herding, trading behavior, portfolio allocation

Language used: German

Date on which the thesis was submitted / produced: 2. 4. 2024

Thesis defence

• Date of defence: 24. 4. 2024
• Supervisor: doc. Ing. Martin Svoboda, Ph.D.
• Reader: prof. Dr. Eric Frére, doc. Ing. Marek Zinecker, Ph.D.

Masaryk University

Faculty of Economics and Administration

Doctoral programme / field:
Finanzwesen / Finance