Analýza vlivu integrace a konsolidace na burzovní trhy

Pavel Žilák

Disertační práce

Analysis of impact of integration and consolidation on stock exchanges

Anotace:

(2007 a 2008) či publikaci Bartůňková (2006). V posledních třech dekádách, tj. koncem dvacátého a na začátku jednadvacátého století, dochází na světových kapitálových trzích k takřka revolučním změnám. Zatímco na konci minulého století se politicky a ekonomicky transformovaly státy dříve socialistického bloku ze států centrálně řízených na tržní ekonomiky, byly na rozvinutých trzích Západní Evropy a USA postupně odstraňovány bariéry v kapitálových tocích a k hlavním trendům, které formovaly v tomto období dění na kapitálových trzích, patřily deregulace, liberalizace finančního podnikání, vzestup významu informačních technologií a kvalitativních zdrojů hospodářského růstu označovaných také jako technologický pokrok. V posledním desetiletí jsme svědky vzájemného prolínání se tendencí, kterými jsou internacionalizace, integrace, restrukturalizace, konsolidace, institucionalizace, intelektualizace, pokračující vliv informačních technologii a také až do počátku světové hospodářské krize, tedy do roku 2007, trend deregulace. Ve své práci se hlouběji věnuji analýze vlivu integrace a konsolidace na burzovní trhy se zaměřením na transatlantický region, a jejich působení v podobě burzovních fúzí, akvizic a aliancí. Práce se v úvodu první kapitoly zabývá minulými a současnými změnami na transatlantických burzovních trzích a pokračuje detailnějším teoretickým pohledem na dílčí trendy integrace a konsolidace, jejich vymezením, předpoklady, důvody, významem, přínosy, překážkami, riziky, přístupy a scénáři. Snažím se podat informace o integraci a konsolidaci nejen v obecné teoretické rovině, ale zohledňuji taktéž praktické aspekty a rozdíly kontinentálního a anglosaského burzovního trhu a soudobé tendence k oběma trendům transatlantického burzovního trhu. Ve druhé kapitole práce věnuji pozornost projevům obou trendů na současných transatlantických trzích v podobě modelů a forem burzovních kooperací. Po teoretickém úvodu ke kooperaci a konkurenci burzovních trhů, zmiňuji počátky a historii spolupráce burzovních trhů, přičemž kladu důraz především na reálné modely a formy spolupráce burzovních trhů v Evropě a USA. V další subkapitole se pokouším o analýzu realizovaných a nerealizovaných projektů kooperací burzovních i vícestranných obchodních systémů na těchto trzích v posledním desetiletí. Dále analyzuji a komparuji dva nejvýznamnější transatlantické burzovní trhy NYSE Euronext a NASDAQ OMX dle vybraných burzovních ukazatelů, kterými jsou tržní kapitalizace, objem obchodů, rychlost trhu, počet a objem domácích a zahraničních emisí. Závěrem druhé kapitoly se zabývám minulou, současnou a budoucí architekturou integrovaných a konsolidovaných transatlantických burzovních trhů. Třetí kapitola je stěžejním bodem celé práce a pokouším se v ní o komplexní empirickou analýzu efektů burzovních fúzí a aliancí, přičemž tyto efekty zkoumám na dvou nejvýznamnějších transatlantických burzovních trzích NYSE Euronext a NASDAQ OMX. V její první části analyzuji zkoumané trendy na transatlantických burzovních trzích pomocí klíčových tržních indikátorů. Druhá část rozebírá vybrané poměrové ukazatele a data z finančních výkazů obou burzovních trhů. Zabývám se také architekturou burzovních trhů před a po jejich kooperaci, a to zejména obchodními systémy, vypořádacími institucemi a regulací a dohledem. Na tuto subkapitolu navazuje analýza, ve které se soustředím na vývoj nákladů na přeshraniční obchodování. V závěrečné subkapitole pokouším zjistit dosaženou úroveň integrace a konsolidace transatlantických burzovních trhů pomocí zákona jedné ceny.

Abstract:

Last three decades stock exchanges have been developing and growing rapidly. The first objective of this thesis is to provide a wider public a comprehensive overview on integration and consolidation of transatlantic stock exchanges and their consequences in the form of various types of stock mergers, acquisitions and cooperations. The thesis is primarily devoted to analysis of the impact of both trends and their implications for stock exchanges world and the second objective is to attempt a empirical analysis of the effects of ongoing integration and consolidation of the transatlantic stock markets. The first chapter deals with past and current changes in the transatlantic stock markets and continues to look theoretically at detailed integration and consolidation trends, their definition, assumptions, reasons, importance, benefits, obstacles and risks, approaches and scenarios. I clarified both trends not only in general theoretical level, but also took into account the practical aspects and differences of the continental and Anglo-Saxon stock market trends and contemporary trends in both transatlantic stock market. In the second chapter is devoted attention to manifestations of both current trends in transatlantic markets in the form of models and forms of cooperation stock exchange. After a theoretical introduction to the cooperation and competition, stock markets, I mentioned the origins and history of cooperation stock markets, with particular emphasis on real models and forms of stock markets in Europe and the USA. In the next sub-chapter I try to analyze the realized and unrealized exchange and cooperation projects of the multilateral trading system on the market in the last decade. Finally, the second chapter deals with past, present and future architecture of the integrated and consolidated transatlantic stock market. The third chapter is the key part of all thesis where I tried to come up with a comprehensive empirical analysis of the effects of stock exchange mergers and alliances, and to investigate the effects of two major transatlantic stock markets, NYSE Euronext and Nasdaq OMX through selected market indicators, financial ratios and data from financial statements, as well as exchanges' architectures, analysis of cross-border trading costs and further explore the significance of the interdependence of markets before and after their cooperation which was tested on movement of particular daily returns of indices and traded volumes. The testing is based on the law of one price, which can be interpreted in a way that in an efficient market all identical goods must have only one price. The tested interdependence is examined by using statistical tools: correlation and time series analysis.

Klíčová slova

konsolidace, burzovní trh, integrace

Keywords

consolidation, integration, stock exchange

Jazyk práce: čeština

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 29. 6. 2009

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 30. 9. 2010
• Vedoucí: Petr Dvořák
• Oponent: Jitka Veselá, Václav Bakule

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doktorský studijní program / obor:
Finance a účetnictví / Finance