Issues in Valuing Cross-Border M&A

Šimon Kolář

Master's thesis

Specifika oceňování přeshraničních fúzí a akvizic

Abstract:

Cílem práce je upozornění na rozdíly v chápání generátorů hodnoty v přeshraničních fúzích a akvizicích z pohledu mezinárodního managementu a podnikových financí, a navržení způsobů jak tyto efekty v oceňování zohlednit. Teoretická část práce podává přehled klíčových konceptů z oblasti podnikové strategie, mezinárodního managementu a podnikových financí, za účelem identifikace specifických nákladů a přínosů přeshraničního podnikání, rozpoznání oceňovacích metod vhodných pro ocenění těchto efektů a zhodnocení, zda jsou v nich již zahrnuty. Analytická část se věnuje těm efektům, které ve stávajícíh modelech nejsou rozpoznány, zhodnocuje jejich dopad na hodnotu transakce a navrhuje způsoby jejich zahrnutí v ocenění metodou diskontovaných peněžních toků nebo metodou reálných opcí. Navržený způsob přístupu k oceňování přeshraničních fúzí a akvizic je následně aplikován na reálnou případovou studii. Studie ukazuje, že zahrnutí přeshraničních efektů vede k významně odlišnému ohodnocení.

Abstract:

The objective of this master's thesis is to point out differences in theoretical concepts of value drivers in cross-border M&A between international management and corporate finance and to suggest ways of accounting for these effects in the valuation process. In its theoretical part, the thesis provides a review of key concepts in M&A, corporate strategy, international management and valuation methods in order to identify the specific costs and benefits of cross-border business, recognize valuation methods suitable for valuing these effects and analyze whether they are already incorporated in them. The analytical part considers the effects not currently recognized in the valuation, analyzes their impact on transaction value and suggests ways of including them in DCF or real option valuation. The proposed approach to cross-border valuation is then applied to a real-life case study. The case study shows that incorporating cross-border effects leads to significantly different valuation estimates.

Keywords

oceňování, mezinárodní management, reálné opce, diskontované peněžní toky, fúze a akvizice

Keywords

Valuation, International Management, Real Options, DCF, M&A

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 14. 5. 2013

Thesis defence

• Date of defence: 10. 9. 2014
• Supervisor: Jiří Hnilica
• Reader: Patrik Sieber

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Ekonomika a management / International Management