The Endogenous Supply of Money Some Theoretical Implications

Jiří Mittner

Doctoral thesis

Abstract:

Tato práce se zabývá tématem endogenní nabídky peněz. Popisuje základní obrysy teorie endogenních peněz a analyzuje příčiny obvyklých nedorozumění o povaze a chování peněz. Naznačujeme podstatný rozdíl mezi vnímáním peněz jako aktiva a vnímáním peněz jako závazku a ačkoliv shledáváme oba způsoby jako teoreticky možné, uzavíráme, že závazkové pojetí peněz lépe vystihuje podstatnou část hospodářských jevů. Závazkové pojetí peněz, jakožto lépe odpovídající způsob chápání peněz, vede zpět k tématu endogenity peněz. Přecházíme dále k vývoji myšlenek endogenní nabídky peněz během druhé poloviny 20. století a vystihujeme podstatné příspěvky v této oblasti. Odkazujeme rovněž na výzkum v české akademické sféře a zabýváme se nejvíce relevantními díly. Ve druhé části se tato práce zabývá dvěma teoretickými oblastmi analyzující důsledky endogenity peněz. Poukazujeme na zásadní rozpory v koncepci multiplikace vkladů a uzavíráme, že v reálném hospodářství jde o nerealistický proces. Vyvozujeme dále, že zásoba peněz není přímo ovladatelným agregátem, zejména ne prostřednictvím peněžní báze. Další oblastí je teorie kapitálu a odůvodnění kapitálové renty. Odkazujeme se na keynesiánské téma euthanasie rentiéra, vyvíjíme mikroekonomickou fundaci akumulace kapitálu a uzavíráme, že pokles úrokových měr až k nule je v dlouhém období uskutečnitelný. Ve třetí části přecházíme k oblasti hospodářské historie a školám hospodářského myšlení a konfrontujeme je s teorií endogenní nabídky peněz. Zaměřujeme se na známou smithovskou kritiku merkantilistické doktríny, přičemž shledáváme tuto kritiku ne plně odůvodněnou, pokud uvážíme měnící se povahu peněz v průběhu středověku. Analyzujeme dostupné statistické údaje středověké Anglie a uzavíráme, že zásoba měnových kovů měla přímý vliv na hospodářskou aktivitu v předsmithovské éře, což odkazuje k silně exogenní povaze peněz, zatímco nenacházíme žádný podobný vztah v pozdějším období, kdy se peníze stávají více endogenními. Dále se zaměřujeme na rakouskou teorii peněz, která je v mnoha ohledech v rozporu s teorií endogenních peněz. Analyzujeme oba pohledy na peněžní oběh a doplňujeme nové komentáře k diskuzi o kapitálové rentě. Věnujeme dále pozornost Misesově myšlence Zirkulationskredit (oběhového úvěru) a vyvozujeme, že tento koncept vlastně dochází ke shodnému chápání chování peněz společně s teorií endogenní nabídky peněz. Uzavíráme konstatováním, že teorie endogenní nabídky peněz je zásadním hospodářským konceptem s dopady na téměř všechny další oblasti ekonomie. Tato práce tak přispívá k rozsáhlejšímu uplatnění teorie endogenních peněz v hospodářském výzkumu na teoretické i praktické úrovni. V oblasti praktické aplikace je primární zájem o promítnutí této teorie do současné makroekonomie jistě koncentrován na doporučení pro hospodářskou politiku po finanční a hospodářské krizi a vedle shrnutí závěrečných výsledků tuto práci rozšiřujeme rovněž i v tomto směru.

Abstract:

This thesis concentrates on the topic of the endogenous supply of money. It describes the basic shapes of the endogenous money theory and analyzes the causes of usual misunderstandings about the nature and behavior of money. We outline the important difference between asset-based and liability-based understanding of money and conclude that although both principles are theoretically applicable, the liability-based approach matches the major volume of real economic transactions. The liability-approach, which we conclude to be more appropriate way of understanding money, leads back to the topic of money endogeneity. We go over to the development of the ideas of endogenous supply of money as they appear over the second half of the 20th century and depict the major contributions in this area. We reference also the Czech academic research and comment the most relevant works. In the second part, the thesis concentrates on two theoretical areas analyzing the impacts of the money endogeneity. We point out at fundamental controversies in the concept of deposit multiplication concluding it to be an unrealistic process in a credit based economy. We conclude that the stock of money is not a directly controllable aggregate, especially not by means of the money base. The other area is the theory of capital and the foundation of the return on capital. We recall the Keynesian topic of the euthanasia of the rentier, develop the microeconomical foundation of the accumulation of capital and conclude that the zeroizing of the interest rate is feasible in a long-run. In the third part we go over to economic history and schools of economic thinking confronting them with the theory of endogenous supply of money. We concentrate on the notorious Smithian criticism of the mercantile doctrine finding the criticism not fully sustainable if we consider the varying nature of money over the medieval period. We analyze the available statistical data of medieval England concluding that the stock of monetary metals had a direct influence on the economic activity of England in the pre-Smithian era thus referencing to a strongly exogenous character of money, while there is no such relation afterwards, when money was becoming more endogenous. We put a next emphasis on the Austrian theory of money, which in many aspects is at variance with the endogenous money theory. We analyze both views on the money circulation and add new comments to the discussion on the foundation of the return on capital. We draw attention to the Mises' idea of Zirkulationskredit (circulation credit) concluding that this concept comes in fact to a common understanding of the money behavior along with the endogenous money approach. We conclude with finding that the theory of endogenous supply of money is a fundamental economical concept with impacts on almost all other branches of economics. This thesis thus contributes to a larger adoption of the endogenous money theory in the economical research on the theoretical as well as on the practical level. Concerning the practical area, the primary interest in adoption of this theory in contemporary macroeconomics is indeed concentrated on the suggestion for economic policy after the 2008 subprime crisis and we extend this thesis also by concluding notes in this issue.

Keywords

kapitálová renta, peníze, peněžní zásoba, endogenita peněz

Keywords

return on capital, money stock, money supply endogeneity, money

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 20. 11. 2009

Thesis defence

• Date of defence: 2. 3. 2010
• Supervisor: Josef Jílek
• Reader: Zdeněk Chytil, Jitka Koderová, Petr Sedláček

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Hospodářská politika a správa / Hospodářská politika