Konvergenční procesy rentability a růstu

Josef Rajdl

Doctoral thesis

Convergence processes of profitability and company growth

Anotácia:

Záměrem disertační práce je analyzovat konvergenční procesy pro rentabilitu a růst k obohacení možností, které budou pro oceňování podniků v ČR využitelné. V prvé části práce se zabývám teoretickým základem konvergenčních procesů. Účelem je najít v ekonomické teorii indicie svědčící pro či proti existenci konvergenčních procesů a posoudit existující modely pro výnosové oceňování obsahující konvergenční přístupy. V druhé části se zaměřuji na vybrané empirické studie zabývající se růstem a rentabilitou, abych identifikoval hlavní problémy, jimž je třeba se ve vlastním výzkumu vyhnout, nalezl směr, kterým je vhodné se vydat, a posoudil nástroje, které je vhodné k vlastní analýze využít. Zároveň se snažím najít indicie, které by podporovaly nějaký zřetelný vzor vývoje rentability a růstu. Stručně lze shrnout, že konvergenční procesy mají dostatečnou oporu jak v obecné, tak ve specificky zaměřené ekonomické teorii. Obecná teorie i teorie financí a řízení podniku podporuje existenci konvergenčních procesů, neboť mohou mít na konkurenčním trhu základ v životnosti konkurenčních výhod. Z hlediska ověření konvergenčních procesů v praxi jsou však empirické studie zpracovány na datech zahraničních trhů, přičemž výsledky jsou zejména v oblasti rentability regionálně, oborově i časově odlišné. Pro český trh zatím žádná analýza zpracována nebyla. Třetí část disertační práce je tedy zaměřena na vlastní testování vývoje rentability a růstu. Obě veličiny testuji jak na panelových datech, tak na individuálních časových řadách jednotlivých subjektů. Panelová data testuji za účelem zjištění rozdělení pravděpodobnosti vývoje rentability a růstu a k posouzení vhodných postupů individuálních testů. Zároveň se snažím testovat průvodní jevy, které souvisí s některými vzory vývoje sledovaných veličin, jako je náhodnost rozdělení či udržitelnost určité úrovně rentability či růstu. V testování individuálních dat, které je provedeno jen na subjektech s dostatečnou délkou časové řady, se pak snažím identifikovat význam jednotlivých vzorů vývoje. Nástroje využité v této části se skládají především ze spektra nástrojů matematické statistiky. Ze získaných poznatků jsem následně zpracoval doporučení pro oceňovací praxi. Proces eliminace vyšších úrovní rentability či růstu je relativně rychlý. Testy panelových dat i časových řad svědčí pro to, že většina individuálního vývoje rentability či růstu se zdá být náhodná. V případě rentability byly sice u menšinové, avšak významné části subjektů nalezeny známky udržitelnosti rentability, nikoliv však v dlouhém období. Udržitelnost růstu nebyla významně identifikována ani ve střednědobém horizontu. Na základě výsledků práce lze konstatovat, že modely s konvergenčním průběhem lze využít spíše výjimečně, a to u subjektů, které dosahují stabilně a dlouhodobě úrovně rentability nad úrovní dlouhodobě udržitelnou. V případě, kdy u většiny subjektů je indikován náhodný průběh rentability a u některých subjektů probíhá konvergence spíše oscilací, by nevhodné využití konvergenčního průběhu oproti přímému využití střední hodnoty, vedlo k vysoké chybě.

Abstract:

In this dissertation thesis I analyzed the convergence of the profitability and growth of Czech companies in order to improve the business valuation process. In the first part of this thesis the present theoretical and empirical research of the convergence are described. The main goal was to find facts that prove or disprove the existence of the convergence processes. Another goal was to judge existing income valuation models that use convergence approaches. The second part of my thesis is focused on the empirical studies of growth and profitability. The purpose of this part was to identify the problems (so that they could be avoided in my research), to determine the direction of my research and to find tools that should be useful for the analysis. Simultaneously I tried to find evidence to support or to refute the certain patterns of the development of profitability and growth, such as random process, stability or convergence. Briefly summarized, convergence processes are supported in general and also in specific economic theory, because they result from the existence of the competitive advantages that are necessary to renew. However, empirical studies are focused only on foreign markets and their results differ, mainly in various regions, industrial branches and in time. There is no such analysis compiled for the Czech market, so I deal with the convergence of the profitability and of the growth of Czech companies in the third part of my dissertation thesis. Both characteristics are tested using the panel data and also the time-series of the individual companies. Panel data are tested in order to determine distribution of the dynamics of the profitability and of the growth. At the same time related phenomena, which cohere with some patterns of the development of the observed characteristics, are searched -- such as random process or persistence of profitability and growth. In the tests of the individual time-series I try to identify the patterns of progress of profitability and growth. In this part of thesis I used several tools of the mathematical statistics. From outcomes recommendations for the business valuation were suggested. The process of the elimination of the highest level of the profitability and growth is fast. The research confirms that the individual growth and profitability of most of the companies is random. Certain indications of persistence of the profitability were found in the case of relevant number of companies in the medium period, but not in long term. The persistence of the growth is rare not only in long period but also in the medium period. From the results of this thesis that can be highlighted, it was proven that the models based on convergence process can be used only in the case of subjects that achieve stable and high level of the profitability. If there is indicated the random process of the profitability in majority of subjects and if there is possible the convergence by the oscillation, the unsuitable application of the convergence process will lead to great mistake.

Kľúčové slová

oceňování podniků, růst společností, konvergenční procesy, rentabilita

Keywords

business valuation, growth of companies, profitability, convergence processes

Jazyk práce: Czech

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 24. 11. 2012

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 20. 3. 2015
• Vedúci: Miloš Mařík
• Oponent: Richard Hindls, Jan Kodera

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / odbor:
Finance a účetnictví / Účetnictví a finanční řízení podniku