Measuring Financial Contagion Based on CAViaR Method: An Application on Europe

Petra Tomanová

Master's thesis

Měření finanční nákazy pomocí CAViaR metody: Aplikace na Evropu

Abstract:

Cílem této diplomové práce je zkoumat, zda došlo ke změnám v závislostech mezi výnosy akciových indexů evropských zemí v obdobích krize oproti klidnému období, a zda jsou tyto změny asymetrické. Použitý přístup je založen na podmíněné pravděpodobnosti, že náhodná proměnná spadne pod určitý kvantil zatímco další náhodné proměnné také spadnou pod odpovídající kvantily. V čase měnící se podmíněné kvantily jsou modelovány Conditional Autoregressive Value at Risk via Regression Quantiles (CAViaR) metodou. Kromě jednorozměrných podmíněných autoregresních modelů je uvažováno i jejich vektorové rozšíření. Ve druhém kroku jsou následně odhadnuty podmíněné pravděpodobnosti pomocí OLS regrese. Model je zobecněn pro účely měření závislostí mezi více než dvěma časovými řadami najednou a související problém dimenzionality je diskutován pro daná data. Dále je model rozšířen tak, aby umožnil zkoumat, jak rozdělení výnosů jedné země ovlivňuje rozdělení výnosů v ostatních uvažovaných zemí se zvoleným zpožděním. Výsledky dokumentují významné prohloubení závislostí mezi výnosy akciových indexů evropských zemí pro takzvané medvědí trhy během krizí mezi roky 1990 a 2015. Přidání kontrolní proměnné pro dny s vysokou volatilitou do modelu nemá velký vliv na výsledky. Pro účely srovnání jsou v práci uvedeny výsledky pro země Latinské Ameriky.

Abstract:

The aim of this thesis is to measure changes in dependencies among returns on equity indices for European countries in tranquil periods against crisis periods and to investigate their asymmetries in the lower and upper tail of their distributions. The approach is based on a conditional probability that a random variable is lower than a given quantile while other random variables are also lower than their corresponding quantiles. Time-varying conditional quantiles are modeled by the Conditional Autoregressive Value at Risk via Regression Quantiles (CAViaR) method. In addition to the univariate conditional autoregressive models, the vector autoregressive extension is considered. In the second step, the conditional probability is estimated through the OLS regression. Moreover, the model which allows the distribution of returns in one country to lead or to lag the distribution of returns in another country, is defined and applied on European equity returns. Finally, the model measuring dependencies among more than two return series is derived and the relating dimensionality problems are discussed. The results document a significant increase in European equity return comovements in bear markets during the crisis in 1990s and 2000s. The explicit controlling for the high volatility days does not appear to have an impact on the main findings. For the comparison purposes, the results for Latin American countries are reported as well.

Keywords

finanční nákaza, time-varying kvantily, kvantilová regrese, CAViaR

Keywords

CAViaR, contagion, time-varying quantiles, regression quantiles

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 8. 1. 2016

Thesis defence

• Date of defence: 7. 6. 2016
• Supervisor: Jan Zouhar
• Reader: Tomáš Formánek

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Kvantitativní metody v ekonomice / Ekonometrie a operační výzkum