Kurzový závazek ČNB v letech 2013-2017 a jeho makroekonomická implikace

Julie Sýkorová

Master's thesis

The Exchange Rate Commitment of CNB in 2013-2017 and Its Macroeconomic Implication

Abstract:

Cílem diplomové práce je hlubší analýza kurzového závazku ČNB v letech 2013-2017 a zhodnocení jeho dopadů na vývoj inflace, reálné ekonomiky, zahraničního obchodu a hospodaření ČNB. Na základě provedené makroekonomické analýzy je rozhodnutí bankovní rady hodnoceno spíše pozitivně, neboť se skutečně podařilo naplnit hlavní cíl kurzového závazku, kterým byla snaha o odvrácení rizika deflace. Určitý příspěvek k oživení ekonomiky a podpoře zahraničního obchodu není rovněž zpochybňován, byť by neměl být přeceňován. Je potřeba si uvědomit, že na vývoj analyzovaných makroekonomických veličin působila celá řada dalších faktorů, a tak je odfiltrování přínosu kurzového závazku a posouzení jeho bezprostředních efektů velmi nesnadné a komplikované. Vliv kurzového závazku na hospodaření ČNB nezávisí pouze na skutečnosti, že došlo během doby jeho platnosti ke značné akumulaci devizových rezerv. nýbrž mimo jiné také na tom, jak úspěšně se podaří ČNB devizové rezervy investovat. Panuje přesvědčení, že ČNB jednala v daném dobovém kontextu a za daných okolností racionálně a že se jí podařilo udržet kredibilitu veřejnosti i během náročného postkrizového období.

Abstract:

The aim of this diploma thesis is to analyze the exchange rate commitment conducted by CNB in period of 2013-2017 and evaluate its effects on inflation, real economy, international trade and on CNB´s financial statement. Based on the results of macroeconomic analysis, a decision about exchange rate commitment made by board of CNB is overall positively evaluated since the main purpose of this action - to prevent the risk of deflation - has been fulfilled. Although the exchange rate commitment supposedly contributed to economic growth and recovery and supported export as well, its general impact should not be overestimated in both cases. It is necessary to take into consideration that a change of monitored macroeconomic aggregates depends on other factors, too, which complicates a determination of a direct effect of the commitment and makes the analysis very difficult. The impact of the commitment on CNB´s financial statement depends not only on the fact that during its period of validity a significant volume of foreign exchange reserves has been accumulated, but also on the successful strategy of CNB to invest these reserves at financial market. Considering all the time circumstances, the conclusion of the thesis is that CNB acted rationally and succeeded to keep its credibility in challenging and difficult post crisis period.

Keywords

měnový kurz, kurzový závazek, deflace, devizové intervence, inflace, měnová politika, nekonvenční nástroje, centrální banka, nulové úrokové sazby

Keywords

exchange rate, foreign exchange interventions, inflation, monetary policy, asymmetric exchange rate commitment, deflation, unconventional instruments, zero rate interests, central bank

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 8. 4. 2019

Thesis defence

• Date of defence: 5. 2. 2020
• Supervisor: Jaroslava Durčáková
• Reader: Martin Mandel

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Finance a účetnictví / Finance