The Switch from LIBOR to OIS Discounting

Magdalena Kotálová

Diplomová práce

Anotace:

Hlavním přínosem diplomové práce je podat ucelený obraz o přechodu od LIBOR k OIS diskontování. V období před globální finanční krizí představoval LIBOR (London Interbank Offered Rate) aproximaci "bezrizikové" míry v oceňování úrokových derivátů. Pád Lehman Brothers v roce 2008 vyústil v prudké rozšíření LIBOR - OIS spreadu, indikátoru stresu na mezibankovním trhu. Mnoho odborníků na deriváty znepokojila volba vhodné bezrizikové míry. Tradiční oceňovací přístupy využívající LIBOR diskontování byly přehodnoceny. Mezitím se OIS (Overnight Indexed Swap) stal lepším ukazatelem bezrizikové míry, alespoň pro zajištěné nebo centrálně zúčtované transakce. Výzkum si prvé řadě klade za cíl odhalit rozdíly mezi LIBOR sazbami, populárními předkrizovými proxy pro bezrizikové míry, a OIS sazbami, jejich pokrizovými alternativami. Za druhé pokrývá mezibankovní úvěrový trh a analyzuje jednotlivé LIBOR - OIS spready pro USD, EUR, GBP a CZK měnu. Za třetí zkoumá přechod k OIS diskontování v souvislosti s vlivem na široké spektrum úrokových derivátů. Z tohoto důvodu jsou případné dopady názorně uvedeny na numerických příkladech ocenění úrokových swapů v USD, EUR a GBP měně. V závěru diplomová práce řeší téma správy kolaterálu a objasňuje různé přístupy využívající LIBOR nebo OIS sazby pro zajištěné nebo nezajištěné transakce.

Abstract:

The main contribution of the diploma thesis is to give a comprehensive picture of the switch from LIBOR to OIS discounting. Prior to the global financial crisis, LIBOR (London Interbank Offered Rate) represented an approximation of the risk-free rate in the valuation of interest rate derivatives. The collapse of Lehman Brothers in 2008 resulted in sharp widening of the LIBOR-OIS spread, an indicator of the interbank market stress. Many derivative practitioners have become concerned about the choice of an appropriate risk-free rate. Traditional valuation approaches using LIBOR discounting have been reviewed. Meanwhile, the OIS (Overnight Indexed Swap) rate has become a better proxy for the risk-free rate, at least for collateralized or centrally cleared transactions. Firstly, the research aims to discover the divergences between LIBOR rates, popular pre-crisis proxies for the riskfree rate, and OIS rates, their post-crisis alternatives. Secondly, it covers the interbank lending market, and analyzes individual LIBOR-OIS spreads for the USD, EUR, GBP and CZK currency. Thirdly, it explores the transition to OIS discounting in connection with an influence on a wide spectrum of interest rate derivatives. Therefore, any potential effects are demonstrated on numerical valuation examples of interest rate swaps in the USD, EUR, and GBP currency. Finally, the diploma thesis addresses a topic of collateral management and clarifies different approaches using LIBOR or OIS rates for collateralized or non-collateralized transactions.

Klíčová slova

Úrokové deriváty, LIBOR-OIS spread, OIS, LIBOR, Bezrizikové úrokové míry, Kolaterál

Keywords

Interest Rate Derivatives, LIBOR-OIS Spread, OIS, LIBOR, Risk-Free Interest Rates, Collateral

Jazyk práce: angličtina

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 16. 10. 2015

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 15. 6. 2016
• Vedoucí: Bohumil Stádník
• Oponent: Dušan Staniek

Vysoká škola ekonomická v Praze

Magisterský studijní program / obor:
Finance a účetnictví / Finanční inženýrství