Fúze obchodních společností a jejich přínos z hlediska růstu kapitálových výnosů

Ing. Radek HEGER

Disertační práce

Fusion of companies and the contribution to increase their growth of capital yields

Anotace:

Fúze a akvizice jsou jednou z příležitostí růstu v otevřené a globální ekonomice zvyšující konkurenceschopnost a hodnotu podniků. Efekty fúzí a akvizic, především synergické efekty, daňové úspory, pořízení majetku s diskontem, diverzifikace, zvyšují konkurenceschopnost společností na trhu a jejich tržní hodnotu. Mezi nejdůležitější synergické efekty patří úspory z rozsahu, vyšší podíl na trhu, zvýšení kapacity a koncentrace znalostí. Disertační práce je zaměřena na akvizice v bankovním segmentu v ČR z pohledu přínosu pro vlastníky, jejichž výzkumem jsou naplněny cíle disertační práce a vytváří faktory pro ověření formulovaných hypotéz. V disertační práci byla odhadnuta tržní hodnota vlastního kapitálu bank v době realizace akvizice a porovnána s transakční cenou a dále tržní hodnota bank ke konci roku 2008. Tržní hodnoty byly odhadnuty pomocí oceňovací metody transakčních multiplikátorů a byly použity k výpočtu čisté současné hodnoty, která vyjádřila kapitálový přínos pro akcionáře. Následně bylo pomocí trendových křivek provedeno srovnání ukazatelů, které vytvářejí synergické efekty. Výsledkem zkoumání je zjištění, že ve zkoumaném vzorku je jak akvizice, která vytvořila kapitálový přínos a současně generovala synergické efekty, tak i akvizice která kapitálový přínos vytvořila, ale negenerovala synergické efekty a nechybí ani akvizice, která kapitálový výnos nevytvořila, ale synergické efekty generovala. Tyto závěry vedly k nemožnosti potvrdit první hypotézu o kapitálových přínosech akvizic. Na základě statistického testování prostřednictvím vícenásobné regresní analýzy byla odmítnuta druhá hypotéza o vlivu velikosti ekonomiky na tržní hodnotu vlastního kapitálu banky.

Abstract:

Mergers and acquisitions open ways to increase companies' competitiveness and value in open global economy. Effects of mergers and acquisitions, above all synergies, tax savings, discounted equity purchasing and diversifications increase companies' competitiveness and their market values. Economies of scale , higher share of market, increase of capacities and know-how concentration are considered the most important synergies' effects. The doctoral thesis focuses on acquisitions in the Czech banking segment and their contributions for shareholders. The aim of their analyses is to create factors to confirm validity of defined hypothesis. Market values of banks' owned equities at time of their acquisitions were defined and compared with the transaction price. Furthermore, the banks' market values which they had at the end of 2008 were calculated. Market values were estimated by using methods of transaction multiples to calculate net present values showing capital contribution for shareholders. Consequently, analyses of indicators which create synergies' effects were performed by utilizing trend lines. The result of this research is a finding that in the researched sample an acquisition is represented which delivered capital contribution and generated synergies' effects. However, there is another acquisition there which created capital contribution but no synergies' effects. Finally, even an acquisition delivering no capital contribution but synergies' effects is not missing. These results lead to the impossibility to accept the first hypothesis about capital contributions of acquisitions. Even the second hypothesis considering the effects of economy size on banks' own equities' values was rejected based on a statistical test performed by using multiple regression analysis.

Klíčová slova

fúze, převzetí, rozhodování, hodnota, akvizice, banka

Jazyk práce: čeština

Datum vytvoření / odevzdání či podání práce: 4. 10. 2010

Identifikátor: 13567

Obhajoba závěrečné práce

• Obhajoba proběhla 15. 12. 2010

Univerzita Tomáše Bati ve Zlíně

Fakulta managementu a ekonomiky

Doktorský studijní program / obor:
Ekonomika a management / Management a ekonomika