The Errors and Performance of DCF Model- and EBITDA Multiple-Based Valuations of Czech and Polish Publicly Traded Companies

David Lojkásek

Master's thesis

Chyby a výkonnost oceňovacích modelů DCF a tržních násobků u českých a polských veřejně obchodovaných firem

Abstract:

Tato diplomová práce analyzuje výkonnost a přesnost oceňovacích modelů “sell-side” analytiků a zároveň se zabývá výkonností tržních násobků P/E, EV/EBITDA, P/BV a P/CF. Pomocí detailní analýzy jednotlivých reportů bylo zjištěno, že chyby, které jsou spojené s výpočtem volných peněžních toků a s pokračující hodnotou jsou silně spojeny s nepřesností cílových cen. Dále bylo zjištěno, že chyby v reportech jsou časté a doporučení typu BUY, HOLD a SELL jsou nespolehlivé, přičemž výsledky ukazují EV/EBITDA je nejvýkonnější tržní násobek, a oproti předchozím studiím, je P/CF násobek nejhorší. Výběr podobných firem pomocí jejich odvětví a ROE zlepší výkonnost pouze u P/BV a P/E. EV/EBITDA i tak zůstává nejlepším tržním násobkem.

Abstract:

The diploma thesis sets to analyze the performance and accuracy of sell-side analysts’ valuation models as well as the performance of the P/E, EV/EBITDA, P/BV, and P/CF market multiples. Through thorough analysis of the analysts’ valuation reports, it was found that errors that relate to the calculation of the free cash flow and the residual value are strongly associated with the inaccuracy of the analysts’ target prices and errors per one valuation model are frequent. Sell-side analysts also fail to successfully rate companies’ shares with the BUY, HOLD, and SELL ratings. The best performing multiple was the EV/EBITDA while, contrary to some prior research, the P/CF was the worst performing multiple. Compared to only industry-based selection, selecting peer companies based on their industry and ROE improves the performance of P/BV and P/E only, but the EV/EBITDA remains the best multiple.

Keywords

Tržní násobky, Oceňování, Diskontované volné peněžní toky, EBITDA, Chyby, Akcie, Výkonnost

Keywords

Multiples, Valuation, Discounted Free Cash Flow, EBITDA, Stocks, Performance, Errors

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 8. 9. 2017

Thesis defence

• Date of defence: 13. 6. 2018
• Supervisor: Tomáš Krabec
• Reader: Silvie Jeřábková

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme:
Finance and Accounting