Analýza modelů regulace a dozoru nad finančním trhem

František Jakub

Doctoral thesis

Analyses of the regulation's and supervision's models in the financial market

Abstract:

Disertační práce je zaměřena vymezení, deskripci a komparaci modelů regulace a dohledu nad finančními trhy. Pozornost je věnována zejména institucionální stránce jednotlivých systémů, výhodám a rizikům, které jsou s nimi spojeny, a důvodům, které jsou spouštěcím mechanismem pro realizované změny v konkrétních zemích. Základem pro právní ukotvení modelů jsou mezinárodní standardy, kde především paramerty nezávislosti a odpovědnosti sehrávají podstatnou roli. Kvalitně nastavená institucionální struktura je jedním, nikoliv však postačujícím, předpokladem pro efektivní výkon dohledu. Nesmí být tedy cílem, ale jen prostředkem k dosažení lepší výkonnosti. Rozhodnutí, jaký z modelů bude pro regulaci a dohled uplatňován, je ponecháno na národních jurisdikcích a ty musí vzít v úvahu všechny přínosy a náklady včetně aspektu velikosti ekonomiky, struktury a stupně rozvoje trhu, právního prostředí a role centrální banky. Za posledních 20 let se výrazně prosadil systém integrovaného dohledu v rámci jediné instituce pro všechny sektory finančního trhu, většinou mimo centrální banku. Nicméně v současné době je oblast regulace podrobena zatěžkávací zkoušce globální finanční krize z roku 2008. Na základě dosavadních zjištění lze usoudit, že stávající regulační mechanismy nejsou účinné a neodpovídají stupni celosvětové propojenosti finančních trhů a nabídce inovativních finančních produktů. Evropská unie sice připravila změny platné od 1. ledna 2011, kdy vznikly nové orgány, na podrobnější analýzu přínosů je ale příliš brzy. Přesto se domnívám, že v budoucnu se dočkáme dalšího přehodnocení regulatorního rámce. Žádné řešení však podle mého názoru nepřinese plnou eliminaci rizik spojených s turbulencemi a systémový otřesy na finančních trzích. Hlavní analytická část práce se zaměřuje na současný dohledový systém v České republice a na Slovensku, který je postaven na plně integrované architektuře v rámci centrální banky. Za použití metody anketního šetření a záměrného výběru jsem ověřil platnost dvou hypotéz: 1. Národní dohledové instituce mají větší důvěru účastníků trhu než nově zřizované evropské orgány. 2. Současná institucionální podoba dohledu nad finančním trhem má v Česku a na Slovensku podporu účastníků trhu. Z výsledků vyplývá, že první hypotéza platí jen pro Českou republiku, kde obecně panuje větší ostražitost ve vztahu k novým evropským orgánům regulace a dohledu. V případě druhé lze konstatovat, že se potvrdila, protože institucionální podoba dohledu nad finančním trhem má v Česku i na Slovensku většinovou podporu finančních institucí a odborníků.

Abstract:

My thesis is directed to the definition, description and comparison of models of the financial market's regulation and supervision. The attention is addressed in particular to institutional aspects of individual systems, advantages and risks which are connected with them, and also to reasons which trigger changes in single countries. The internacional standards are basis for their legal anchorage in which parameters of the independence and accountibility play an immense role. The quality setting of the institutional structure is one, however not sufficient, presumption for the effective supervision's performance. It should not be an objective but only a stepping stone to achieve a better effeciency. The decision which model will be applied for the regulation and supervision is left upon national jurisdictions as it is actually them to take into account all the benefits and expenses including the economic size, structure and level of the market development, legal environment and the central bank's role. Within the last 20 years a fully integrated supervision was generally accepted in the frame of single institution for all financial market's sectors, mostly outside the central bank. Nevertheless, the contemporary regulation is scrutinized in the light of global financial crisis originated in the year 2008. On the base of actual findings it can be expressed that the current mechanism of regulation is not efficient and does not correspond with the degree of global interconnection among financial markets and the offer of inovative financial products. Although the European Union prepared amendments which came into effect from January 1st 2011, by which new bodies were established, the time for a detailed analysis of the potentional contributions has not come yet. However, I suppose the framework for regulation will again be reevaluated in the future. In my opinion no solution brings a complete eliminaton of risks concerning vulnerabilities and systematic shocks on the financial markets. The main analytic part of my thesis is focused on the current supervisory system in the Czech republic and Slovakia, which is based on fully integrated architecture within the central bank. Having used the methods of enquiry and intentional selection I verified the validity of two hypotheses: 1. National supervisory institutions grow in favour of market participants unlike the new set european bodies. 2. The current institutional form of the financial market supervision has a support of market participants in the Czech republic and Slovakia. The results imply that the first hypothesis is valid for the Czech republic only where generally exists a bigger discretion in relation to the new european regulation and supervision bodies. In the case of the second hypothesis it can be said that it was confirmed in terms of the institutional form of the financial market supervision has a major support of financial institutions and experts in both the Czech republic and Slovakia.

Keywords

regulace, finanční trh, dohled

Keywords

supervision, financial market, regulation

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 25. 9. 2008

Thesis defence

• Date of defence: 27. 9. 2011
• Supervisor: Petr Musílek
• Reader: Vladimír Tomšík, Pavel Jirák

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Finance a účetnictví / Finance