Empirická verifikace předpokladů hypotézy efektivních trhů a moderní teorie portfolia na výběrovém souboru z kapitálových trhů: falibilismus jako východisko vědeckého zkoumání

Ing. Pavel Srbek

Doctoral thesis

Empirical verification of the assumptions of both Efficient market hypothesis and Modern portfolio theory using a sample from capital markets: fallibilism as the base of scientific research

Abstract:

AbstraktV této práci se autor zabývá vývojem vědeckého myšlení a metod od antického Řecka, kde teorie byla směsicí mýtů a empirických důkazů, přes počátky vědecké metody v 17. stol. až do druhé poloviny 20. stol., kdy lze hovořit o vzestupu chaosu. V současnosti již není komplexní charakter skutečnosti a její nelineární dynamika považována za výjimku, ale za neodmyslitelnou vlastnost systémů, které vedle předpovědi počasí a vývoje populací zahrnují také problémy řešené v oblasti financí. Autor se v práci přiklání k falibilismu jako největší síle vědy. Jsou přezkoumány předpoklady, na nichž jsou založeny EMH, MPT a další teorie, které stále tvoří základy financí. Na výběrovém souboru 27 světových akciových indexů a 1757 podniků obchodovaných na kapitálovém trhu v USA jsou zkoumány vlastnosti empirických řad denních výnosů. Předpoklady normality rozdělení výnosů a jejich nezávislosti se zdají být ve většině případů porušeny. Pro empirická rozdělení jsou typické těžké konce. Oceňování aktiv a hodnocení rizika by proto mělo být založeno na nové konceptuální bázi.

Abstract:

In this thesis, the author discusses development of scientific thought and methods since the Ancient Greece, where theories were just a mixture of myth and empirical evidence, through the rise of scientific method in the 17th century, and finally to the second half of the 20th century where the chaos theory was born. Nowadays, the complex nature of reality and its nonlinear dynamics is not considered an exception but an inherent part of these systems which, apart from weather forecasts and population forecasts, include also problems we are facing in finance. The author inclines to falibilism as a powerful tool of science. Hence, there are examined the assumptions on which the EMH, MPT, and other theories rest, since, they still are the foundations of finance. The sample consists out of 27 stock market indices and 1757 individual firms that are traded in the US capital market. The author examined statistical properties of empirical daily return time series. The assumptions of normal probability distribution and independence of returns seem to be largely violated. Furthermore, heavy tails seem to be a standard. Therefore, both asset valuation and risk assessment need to be established on a new conceptual base.

Keywords

determinismus, Hypotéza efektivních trhů, Hurstův exponent

Keywords

determinism, Efficient market hypothesis, Hurst exponent

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 15. 4. 2019

Thesis defence

• Supervisor: doc. PhDr. Ing. Lucie Severová, Ph.D.
• Reader: Oldřich Ludwig Dittrich, MPH Ph.D., Otakar Němec, externi, Ivana Faltová Leitmanová, externi

Czech University of Life Sciences Prague

Faculty of Economics and Management

Doctoral programme / field:
Economics and Management / Sector Economics and Economics of Enterprises