Monetary Policy and the Housing Market in Low Interest Rate Environment

Bc. David Šuslik

Master's thesis

Dopad měnové politiky na trh nemovitostí v České republice

Abstract:

V práci analyzuji dopady měnové politiky na ceny bydlení a reálné úvěry domácností v České republice pomocí strukturálního VAR modelu identifikovaného pomocí Choleského dekompozice. Zaměřuji se na období po finanční krizi roku 2008, přes období téměř nulových úrokových sazeb od roku 2014 do roku 2017 až do konce roku 2022. Také se věnuji hlavním rozhodnutím České národní banky ve vztahu k trhu nemovitostí a úvěrům domácnostem. V empirické analýze postupuji podle Bjørnland and Jacobsen, (2010). Identifikuji šest ekonomických proměnných, kterými jsou měnový kurz, HDP, inflace, úroková míra, úvěry domácnostem a index cen nemovitostí. Následně vypočítávám jejich vliv na ceny bydlení a úvěry domácností v České republice. Podařilo se mi potvrdit zjištění Robstad, (2018), že ceny bydlení reagují na měnově-politické šoky silněji ve srovnání s úvěry domácností. Dalším zjištěním je, že úvěry domácností nereagují na úrokový šok, zatímco reálné ceny nemovitostí překvapivě vykazují pozitivní reakci. Velikost tohoto efektu je však relativně malá ve srovnání s šoky od ostatních proměnných.

Abstract:

I analyse impacts of monetary policy on housing prices and real household credit in the Czech Republic using structural VAR model identified by Cholesky decomposition. I focus on the period after the financial crisis from 2008, through the period of near zero interest rates from 2014 to 2017 until the end of 2022. I dedicate a chapter to major policy decisions of Czech National Bank in relation to housing market and household credit. My empirical strategy closely follows Bjørnland and Jacobsen, (2010). I identify six economic variables, namely exchange rate, GDP, inflation, interest rate, household credit and house price index. Subsequently I calculate their impact on housing prices and household credit in the Czech Republic. My estimations confirm findings of Robstad, (2018) that house prices respond stronger to monetary policy shocks in comparison with household credit. Yet, another finding is that household credit does not respond to interest rate shock while real house prices exhibit positive response. However, magnitude of this effect is relatively small in comparison with shocks from remaining variables.

Keywords

Měnová politika, Ceny nemovitostí, SVAR model, ČNB, Transmisní mechanismus, Úvěry domácností

Keywords

Housing Prices, SVAR Model, CNB, Transmission Mechanism, Household Credit, Monetary Policy

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 7. 5. 2023

Thesis defence

• Date of defence: 27. 6. 2023
• Supervisor: Ing. Aleš Maršál, M.A. Ph.D.
• Reader: Peter Albrecht, Ing.

Mendel University in Brno

Faculty of Business and Economics

Master programme / specializace:
Economics and Management / Marketing and Trade