Transmisní mechanismy kvantitativního uvolňování

Stanislav Hába

Doctoral thesis

Transmission Channels of Quantitative Easing

Abstract:

V disertační práci zkoumám kvantitativní uvolňování, jako jednu z forem nekonvenční měnové politiky. Úvodní část se zaměřuje na definici kvantitativního uvolňování s přehledem terminologických rozdílů různých zdrojů. Taktéž práce přináší srovnání s často používanými alternativami kvantitativního uvolňování (např. LSAP) Pro jasné vymezení kvantitativního uvolňování je vytvořena nová definice se sedmi charakteristickými znaky. Hlavním záběrem práce jsou transmisní mechanismy této měnové politiky. Analyzován je vztah doposud obvyklých transmisních mechanismů a kvantitativního uvolňování. Zde hlavní problém vytváří nulová hranice nominálních úrokových sazeb, kde je shrnuta teorie přístupů k negativním úrokovým sazbám, jejich historie, problémy a možnost aplikace na oběživo. Na kvantitativní uvolňování jsou uplatněny specifické transmisní mechanismy: změny struktury aktiv, signální, snížení rizikových prémií, koordinační, zvýšení depozit a fiskální. Jednotlivé mechanismy jsou testovány pomocí vektorové autoregrese a panelové regrese, s vzorkem ekonomik eurozóny, Japonska, USA a Velké Británie. Hlavními výstupy jsou funkce odezvy, dekompozice rozptylu chyb předpovědi a analýza regresních koeficientů.

Abstract:

The dissertation thesis focuses on quantitative easing as a type of unconventional monetary policy. The introductory part analyses the definition of quantitative easing, giving the overview of terminology differences among various authors. Also, the thesis compares quantitative easing with common alternatives (e.g. LSAP). To clearly define quantitative easing, 7 distinguishing features are listed. The main emphasis of the thesis is given on transmission channels of this monetary policy. In this field, historically used transmission channels are investigated in their application on quantitative easing with the typical main problem represented by the zero nominal lower bound of interest rates. This concept is extended to negative interest rates, their history, problems and applicability on cash. For quantitative easing, peculiar transmission channels are developed: portfolio rebalance, signalling, risk premia reducing, coordination, bank funding and fiscal. Each transmission channel is tested with vector autoregression or panel regression, with sample economies of the eurozone, Japan, the USA and the United Kingdom. The main outputs are impulse response, forecast error variance decomposition and regression coefficients analysis.

Keywords

měnová politika, past likvidity, vektorová autoregrese, panelová regrese, kvantitativní uvolňování

Keywords

quantitative easing, monetary policy, liquidity trap, vector autoregression, panel regression

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 9. 9. 2019

Thesis defence

• Date of defence: 17. 9. 2020
• Supervisor: Zbyněk Revenda
• Reader: Jan Frait, Mojmír Hampl

Vysoká škola ekonomická v Praze

Doctoral programme / field:
Finance a účetnictví / Finance