Nekonvenční nástroje ECB přijaté od počátku poslední světové finanční krize a jejich dopad na tržní ocenění bankovního sektoru eurozóny

Jan Šumbera

Master's thesis

Unconventional measures implemented by ECB since the beginning of the last world financial crisis and their impact on the market valuation of the euro area banking sector

Abstract:

Práce přináší obraz o tom, jaký existuje vztah mezi nekonvenčními nástroji ECB a tržním oceněním bankovního sektoru eurozóny. Rozebírá přijetí nekonvenčních nástrojů v prostředí tří krizí, s nimiž se muselo evropské hospodářství vyrovnávat od zrodu poslední finanční krize, a klade důraz na faktory, kterými se jednotlivé kroky měnové politiky promítly do ceny akcií bank. Faktory jsou identifikovány za pomoci využití oceňovacích modelů. S ohledem na specifičnost finančních institucí jsou zvoleny dvoufázový dividendový diskontní model, model ekonomické přidané hodnoty a model vycházející z relace tržní a účetní hodnoty čistých aktiv. K studiu vrcholného cíle práce jsou využity především databáze platformy Bloomberg a statistiky ECB. Hypotéza o pozitivním vztahu nekonvenčních nástrojů ECB a tržního ocenění bankovního sektoru je potvrzena pro dlouhodobý horizont, v rámci okamžité reakce se výsledky liší v závislosti na podobě konkrétního nástroje a očekávání samotných akciových trhů. Práce tak upozorňuje na patrný dopad nekonvenčních nástrojů na ocenění akcií a vybízí k dalšímu zkoumání. Vliv měnové politiky na akciové trhy totiž způsobuje časté distorze v cenách a ohrožuje cíle centrální banky.

Abstract:

Thesis brings broader picture about the relationship between unconventional measures implemented by ECB and valuation of banking sector in the Eurozone. It also examines implementation of unconventional measures with regard to the three crises, which struggled European economy in the years thereafter the beginning of the last financial crises. Attention is also directed towards factors which have direct impact on the valuation of banks and are influenced by steps adopted by monetary authority. For this purpose two stage dividend discount model, model of economic value added, and price to book ratio model are used. Main tools necessary for the analysis are databases of the platform Bloomberg and statistics gathered by ECB. Hypothesis suggesting the positive relationship between unconventional measures implemented by ECB and valuation of banking sector in the Eurozone is proved for mid-term horizon. In case of immediate reaction of shares the results are divided based on the structure of specific measure and also on the expectations of financial market. Thesis as a whole confirms the positive effects of unconventional measures on the valuation of shares, therefore entice to additional research. In fact sometimes monetary policy might cause distortion in the prices on the financial markets and endanger main goals of central bank.

Keywords

akcie, ECB, měnová politika

Keywords

ECB, stock market, monetary policy

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 13. 2. 2015

Thesis defence

• Date of defence: 24. 9. 2015
• Supervisor: Josef Jílek
• Reader: Marek Loužek

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Ekonomie a hospodářská správa / Hospodářská politika