Dynamické efekty měnové politiky v ČR: SVAR/FAVAR přístup

Jaromír Gec

Master's thesis

Dynamic effects of monetary policy in CR: SVAR/FAVAR approach

Abstract:

Tato práce se zabývá identifikací dynamických efektů měnových šoků v režimu inflačního cílování v České republice (ČR) a závislostí výsledků na aplikované metodologii. K tomu používá malé strukturální vektorové autoregrese (SVAR) a jejich rozšíření o fundamentální faktory (FAVAR modely), které navrhli Bernanke et al. (2005). Výsledky v případě SVAR modelů indikují v reakci na neočekávané zvýšení úrokové sazby zhruba o rok zpožděný pokles cen a ekonomické aktivity, doprovázený okamžitou apreciací reálného měnového kurzu. Z toho vyplývá, že použité identifikační schéma na základě Bjornland (2009) efektivně eliminuje opožděné přestřelování kurzu, vyskytující se v dosud publikovaných studiích o dopadech měnové politiky v ČR (např. Babecká-Kucharčuková et al., 2013). FAVAR modely v této práci čerpají data z téměř dvou set časových řad, což výrazně převyšuje zřejmě jedinou existující aplikaci této metodologie v ČR (Borys a Horváth, 2008), kde bylo použito jen přibližně čtyřicet ukazatelů. Výsledky FAVAR modelů signalizují poměrně robustní závěry ohledně směru působení měnových šoků. Ve srovnání s SVAR modely jsou však impulzní odezvy spojeny s vyšší perzistencí a nižší statistickou významností. Závěry práce tak celkově naznačují, že teorii odporující výsledky jsou spíše důsledkem chybné modelové specifikace než odrazem skutečného chování ekonomiky.

Abstract:

This thesis is focused on identifying dynamic effects of monetary shocks during the inflation targeting regime in the Czech Republic (CR) and its dependence on applied methodology. For this purpose it incorporates small-scale structural vector autoregressions (SVAR) and factor augmented vector autoregressions (FAVAR) proposed by Bernanke et al. (2005). In case of SVAR models the results indicate approximately one-year delayed decrease in prices and economic activity accompanied by contemporaneous real exchange rate appreciation in response to unexpected interest rate hike. This implies that the identification scheme proposed by Bjornland (2009) effectively eliminates delayed overshooting of the real exchange rate observed in studies investigating monetary policy effects in the CR so far (e.g. Babecká-Kucharčuková, 2013). FAVAR models in this thesis are based on information from almost two hundred time series, which substantially exceeds the only existing application of this methodology in CR by Borys and Horváth (2008), where just forty variables were used. FAVAR results suggest relatively robust evidence in terms of the direction of the monetary policy effect on key macroeconomic variables. However, compared to SVAR methodology the responses are more persistent and less statistically significant. The overall results therefore suggest that observations being at odds with underlying theory probably reflect incorrect model specification rather than the real behavior of the economy.

Keywords

SVAR, FAVAR, měnová politika, strukturální šoky, identifikace

Keywords

FAVAR, monetary policy, structural shocks, SVAR, identification

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 23. 2. 2018

Thesis defence

• Date of defence: 15. 6. 2018
• Supervisor: Aleš Maršál
• Reader: Pavel Potužák

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme / field:
Ekonomie a hospodářská správa / Ekonomická analýza