The Equity Premium Puzzle in the Czech Republic

Jaromír Skála

Master's thesis

Záhada rizikové prémie v České republice

Abstract:

Práce zkoumá přítomnost záhady rizikové prémie v České republice prostřednictvím modelu oceňování pomocí spotřeby s časově oddělitelnými preferencemi. Záhada rizikové prémie předpokládá, že rozdíl mezi výnosem rizikových a bezrizikových aktiv je příliš vysoký na to, aby byl vysvětlen konvenčním koeficientem averze k riziku, který by byl podložený na základě mikroekonomických studií. Tato práce začíná přehledem literatury o záhadě rizikové prémie a různých pokusů o vyřešení této anomálie. Empirický výzkum v této práci využívá data za období od roku 1997 až do první poloviny roku 2023. Aby byla zajištěna spolehlivost výsledků, bylo do analýzy zahrnuto více proměnných pro bezrizikový a i pro rizikový výnos. Tato studie je unikátní v tom, že jako odhad využívá geometrický průměr, což zvyšuje spolehlivost odhadu při zohlednění nestálosti českých dat. Přestože je výsledná hodnota averze k riziku mnohem nižší než v původním článku Mehry a Prescotta (1985), subjektivní diskontní faktor nespadá do svého přípustného intervalu. Krátkodobě se navíc data z České republiky jeví jako nestabilní.

Abstract:

This thesis examines the equity premium puzzle in the Czech Republic using a consumption-based asset pricing model with time-separable preferences. The equity premium puzzle, which states a disproportionate differential between returns on risky and risk-free assets, cannot be adequately explained by the traditional coefficient of risk aversion, as it should be significantly lower based on microeconomic evidence. This study begins with a comprehensive literature review of the theoretical background of the equity premium puzzle and various attempts to solve it. This thesis utilizes data spanning the period 1997 to the first half of 2023. To ensure the reliability of the outcomes, multiple measures of the risk-free rate and multiple measures of return on equity were incorporated into the analysis. This study is unique in that it utilizes the geometrical average as an estimator, which enhances the reliability of the results by accounting for the unsteady nature of Czech data. Although the value of risk aversion resulting from this thesis is considerably lower than that reported in Mehra and Prescott’s (1985) seminal study, the subjective discount factor does not fall within its admissible interval. Additionally, data from the Czech Republic suggest a lack of stability in the short term.

Keywords

cena aktiv, Česká republika, riziková prémie, časově oddělitelné preference, Záhada rizikové prémie, averze k riziku, model oceňování pomocí spotřeby

Keywords

time separable preferences, Equity premium puzzle, risk premium, asset price, consumption based asset pricing model, risk aversion, Czech Republic

Language used: English

Date on which the thesis was submitted / produced: 15. 12. 2023

Thesis defence

• Date of defence: 31. 1. 2024
• Supervisor: Pavel Potužák
• Reader: Helena Chytilová

Vysoká škola ekonomická v Praze

Master programme:
Ekonomie