Ocenění investičního projektu v potravinářském odvětví na bázi metodologie reálných opcí

Jana Montagová

Master's thesis

Investment Project Valuation in the Food Industry on the Basis of the Real Options Methodology

Abstract:

Cílem této práce je provedení ocenění strojního zařízení na výrobu bezlepkových croissantů za použití reálných opcí na rozšíření, zúžení, dočasné přerušení a předčasné ukončení výroby včetně využití portfolia těchto opcí. Nejprve je zde představena společnost a zakoupené investiční zařízení. Dále následuje určení vstupních parametrů. Na základě těchto zjištěných údajů je nejprve aplikován pasivní přístup, kdy se nepředpokládají aktivní zásahy do již realizovaného projektu a hodnota flexibility je rovna nule. Následně je využita aktivní strategie, kdy je brána v úvahu flexibilita. Ocenění je zjištěno pomocí binomického modelu pro více období na bázi replikační strategie. Pro jednotlivé typy opcí a jejich portfolio je zjištěna čistá současná hodnota projektu a cena opce. Ocenění je nejprve provedeno pro opce evropského typu, které je možné uplatnit pouze na počátku pátého roku životnosti investice, a následně pro opce amerického typu umožňující dřívější uplatnění, již od počátku druhého roku. U obou typů opcí je hodnota projektu maximalizována v případě, kdy je uplatněno portfolio reálných opcí na rozšíření a předčasné ukončení. Naopak opce na dočasné přerušení výroby není využita. V závěru této práce je provedeno souhrnné zhodnocení zjištěných výsledků a rovněž citlivostní analýza hodnoty projektu a ceny opce na změnu vybraných parametrů.

Abstract:

The aim of this work is to perform the valuation of machinery for the production of gluten-free croissants using real options for expansion, narrowing, temporary interruption and premature termination of production, including the use of these options portfolio. First, the company and purchased capital equipment are introduced. This is followed by determining the input parameters. On the basis of the collected data, a passive approach is applied first. This means that there are not require active interventions into the already implemented projects and the value of flexibility is zero. Subsequently, an active strategy is introduced, where the flexibility is taken into account. The valuation is determined by using a binomial model for multiple periods based on replication strategy. The net present value of the project and the option price is detected for different types of options and their portfolio. The valuation is first made for the European-style option that can be applied only at the beginning of the fifth year life of the investment. Subsequently the valuation is done for the American type option allowing earlier application, since the beginning of the second year. For both types of options, the project value is maximized when the applied portfolio of real options is used for extension and early termination. Conversely option for temporary interruption of production is not used. In conclusion, this work presents a comprehensive evaluation of the results, as well as sensitivity analysis of the project value and the price of the option to change the selected parameters.

Keywords

Reálné opce, ocenění investičního projektu, hodnota flexibility, cena opce, čistá současná hodnota, replikační strategie, binomický model, analýza citlivosti

Keywords

Real options, valuation of an investment project, option value, price of the option, net present value, replication strategy, binomial model, sensitivity analysis

Language used: Czech

Date on which the thesis was submitted / produced: 21. 4. 2017

Thesis defence

• Date of defence: 23. 5. 2017
• Supervisor: Zdeněk Zmeškal
• Reader: Miroslav Čulík

VŠB - Technical University of Ostrava

Ekonomická fakulta

Master programme / field:
Hospodářská politika a správa / Finance